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外汇知识中级篇 第一课 外汇市场的短期波动 国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间 （即一至 两分钱，用外汇市场的术语来说就是100 点至200 点），波动幅度大时可达到5% 以上（即700 点到1000 点）。外汇市场上汇率经常性的大起大落说明了外汇市场 的两大特征：第一，风险很大；第二，在外汇市场投资 获得巨额利润的可能性存在。对于外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经济学上 称之为对信息的过分反应 （overshooting）。对于什么是外汇市场的过分反应，经 济学界始终有争论，目前大致有以下三种解释。 第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报 纸上谈到，某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币“目前的汇率已 ” 远远低于它的合理价格 。这些话所指的就是这种现象。 外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解释， 可能是现货价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从 市场运行本身来看，在投机性资本不充足时 （市场上交易量很少），或在外汇市 场上投机性资本过分多的时候 （市场交易过热），现货价格的波动超过它的长期 均衡价就不是一种难以理解的现象了。 第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅 度。这种解释假设所有会影响外汇市场的因素都会对外汇的价格波动产生作用， 但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。 对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，目前经济学界流行的解 释是，当政府扩大货币供应量或降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致 实际的货币供应量增加，外汇市场则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使 外汇的短期均衡价过分地低于长期均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长 因素时会上升，实际的货币供应量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复 到与长期均衡价趋于一致。 第三，外汇市场不是一个有效率的市场，即外汇价格的波动不能充分反映市 场在一定时期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常过分地偏离均衡价 格。 外汇市场的短期剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信息，片面 地接受或过分地接受某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波 动的信息掩盖了其他一些同样重要的信息，造成外汇价格大起大落。其次，如果 外汇市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟 利为动机的投机者介入市场、需要准确地发布影响市场的信息、政府干预等。这 些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋于一致，有时却会进一步扭曲市场 的价格波动。 从现在外汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个信息有效率的 市场，但在短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新 闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使 这些新闻对外汇市场的影响进一步扩大了。 第二课 经济新闻对外汇市场短期波动的影响 在影响外汇市场波动的经济新闻中，美国政府公布的关于每月或每季度美国 经济统计数据的作用最大，其主要原因是美元是外汇市场交易的最重要的货币。 从经济统计数据的内容来看，按作用大小排列可分为利率变化、就业人数的增减、 国民生产总值、工业生产、对外贸易、通货膨胀情况等。这种排列并不是绝对的， 例如，美国对外贸易的每季度统计数曾是最重要的影响美元走势的数据之一。80 年代中期以前，每当美国贸易数字公布前几天，外汇市场就会出现种种猜测和预 测，引起外汇市场的剧烈波动。但是在80 年代中后期以后，其作用越来越小， 原因是市场已真正意识到，目前外汇市场的交易额中，国际贸易额所占的比重仅 仅为1%左右。所以，现在美国对外贸易统计数据公布时，外汇市场经常不会对 它作出大的反应。 1、利率政策 在各种经济数据中，各国关于利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最 重要的。对外汇汇率和利率的相互关系，本文不做详细介绍，但这里要强调的是， 有时政府虽然没有任何表示要改变货币政策，但只要市场有这种期待，或者说其 他国家都采取了类似的行动，那么，外汇市场会继续存在这一政府会改变政策的 期待，使这一国家的货币汇率出现大幅度波动。例如，1992 年下半年，德国奉 行反通货膨胀的紧缩性货币政策，德国中央银行一而再、再而三地声明要坚持这 一政策，但外汇市场经常流传德国要减