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最新整理政研： 中国经济发展趋势 在全球金融危机的大背景下，通过及时推出的积极财政政策与 适度宽松的宏观政策，我国成为率先从“大衰退”中走出的重要经济 体。根据中央经济工作会议的部署及经济运行所呈现的趋势， 我国 经济将进入一个十分重要的结构转型和政策调整期。 综合来看，未来 一年我国宏观经济走向将凸显三条主线： 宏观政策的正常化复归、经 济结构的调 整、后危机时代的全球化视角。 一、政策主线：经济复苏与宏观政策的正常化回归 在 我国以超常规刺激计划实现经济复苏之后， 将是我国经济经 过危机冲击触底、进入新一轮经济上升周期的起点。因此，观察 宏 观经济走向的一个重要切入点就是宏观政策的正常化， 即从危机应对 时期的超常规刺激政策中平衡退出、 向正常化回归。“正常化”与“退 出”意味着宏观政策将从超常规状态，通过适当的时间窗口、政策工 具、退出渠道与节奏，逐步回归到正常宏观经济环境下所需要的正常 化政策。这条线索会成为观察 我国宏观经济的一条主线。 在宏观政策正常化的主线下，需要重点把握的主题有三个：信贷 投放、通胀预期管理、非政府市场需求。 （一）信贷投放 在间接融资占主导的融资结构下，信贷始终是观测我国宏观经济 正常化的重要指标之一。信贷投放是 危机应对政策基调下最突出的 政策，也是影响金融市场最为显著的经济变量。 的信贷增长对我国经济应对危机发挥了非常积极的作用然而, 的信贷增长对我国经济应对危机发挥了非常积极的作用 然而, 如此高速的信贷投放是难以为继的。在宏观经济回复到正常状态后， 宏观政策的正常化就必然涉及信贷投放的调整， 适度宽松同样需要强 调宽松的“度”。就适度宽松的货币政策基调而言，应对危机时主要 强调宽松，但在 宏观经济正常化的过程中必然要强调“适度”。按照 经典的货币数量方程式，在适度宽松的货币政策下，货币信贷的增长 速度应由三部分组成：gdp增长率、通货膨胀水平、适度的增长空间。 依此推断，如果 我国经济增长回到 9吟10%勺正常水平，通胀也回 归至2吟3%勺理想范围，再预留3吩5%勺适度宽松空间，那么 货币 信贷增速将保持在17吮18兹右，新增信贷投入大概在7万亿?8万 亿之间。虽然银行信贷有明显的减弱趋势， 但 和 两年合计信贷规模 在历史上仍处于高位水平。 （二）管理通胀预期 从理论研究看， 是否需要管理通胀预期曾一度有分歧。一种观 点强调 的通胀仅仅是预期，包含1%￡右的翘尾因素和预留的一部分 新涨价空间，大致测算的 cpi （居民消费价格指数）水平也只有 3% 左右。因此，这类观点认为提出管理通胀预期过于超前，不利于经济 的可持续复苏。然而，从通胀的预警指标选取看，无论是宏观决策还 是金融市场投资决策，cpi和ppi （工业品出厂价格指数）的预警性 都是值得怀疑的，很大程度上它们并不是判断通胀的良好指标。 从我 国经济运行的历史经验观察，明显的通货膨胀形成往往需要具备三方 面因素：其一是实体经济需求的大幅增长； 其二是信贷投放的高速增 长；其三是农产品价格的上涨。目前投资已大幅增长，信贷投放增长 也非常快，所以 的物价水平受农产品影响将会非常大。因此，管理 通胀预期的基调反映了决策的超前性，同时也可视为宏观政策正常化 的一个重要观察指标。 （三）培育非政府的市场需求 宏观经济政策正常化需要xx的一个政策着力点是培育非政府的 市场需求，降低对政府投资需求的过度依赖，从根本上防止二次探底。 以 底4万亿财政支出计划为代表，通过强有力的财政刺激，我国经 济从危机中迅速企稳复苏。然而，从推动经济复苏的动力看，政府投 资推动依然主导了复苏进程。因此，未来我国经济的前景本质上取决 于政府主导的短期刺激增长能否顺利转化为市场主导的可持续增长， 而宏观政策的重中之重则在于培育非政府的市场需求。 关于激发市场需求，中央经济工作会议对很多领域做了重要部署。 首先，为刺激政府之外的企业投资，并防止大型垄断企业在一般领域 的过度扩张，中央要求清理大中型企业与中小民营企业之间不公平法 规，构造一个平等竞争的氛围，同时要求降低一些高门槛行业的政府 管制，使市场流动性有一个顺畅的投资渠道；其次，鼓励民间消费。 二、结构主线：我国正处于一个新的结构调整转折点 在特定意义上，全球金融危机对我国经济的冲击表面上表现为对 经济增长速度的冲击，本质上却是对我国经济增长模式的冲击， 凸显 的是经济结构转型的压力。因此，从经济结构的角度看，后危机时代 我国经济正处于一个新的结构调整转折点， 即转向一个新的增长动力 结构，而全球金融危机则成为转换的起点和机遇。 总体而言，未来 我国经济结构转型的方向将围绕三个视角展开： 我国经济从过分 依赖投资和出口带动的增长模式转为消费、 投资和出口均衡带动的增 长模式；从主要依靠第二产业带动的增长转变