08第八章期权与期权投资.pptVIP

` 第八章 期权与期权投资 什么是期权 ? ? 期权（ Option ）是一种买入资产或卖出资产的 合约。在这个合约中，合约的一方授予另一方 在某个确定的日期内以某一确定的价格购买 （或出售）某种资产的权利。 ? 期权合约，不仅事先约定买入或卖出某项资产 的 价格 ，而且还会约定买入或卖出该项资产的 时间期限 。 ? 获得买入或卖出资产权利的一方，是期权的买 方，必须付出代价； ? 出让这项权利的一方，是期权的立权人，需要 在约定的期限对购买者的决定做出反应，同时 也会要求一定的补偿。 期权合约的要素 ? 标的资产 ? 执行价格 ? 施权日 ? 期权合约金额 ? 期权费 期权的种类 ? 看涨期权（ Call option ），又称买入期权， 是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期 限内或特定的到期日以执行价格购买一定 数量标的资产的权利。 ? 看跌期权（ Put option ），又称卖出期权， 是期权卖方赋予期权买方在未来特定的期限 内或特定的到期日以执行价格出售一定数量 标的资产的权利。 期权的种类 ? 欧式期权（ European option ）允许期权 购买者在到期日执行权利。 ? 美式期权（ American option ）允许期权 购买者在期权有效期内的任何一营业日执 行权利。 期权的种类 ? 股票期权是以股票为标的资产的期权。 ? 指数期权是以股票市场指数为标的资产的看涨 期权和看跌期权。指数期权不需要卖方在到期 日交割指数，采用的是现金结算方式。 ? 期货期权的购买者有以执行价格买入或卖出特 定期货合约的权利。期货期权合约条款的设计 是以期货价格为标的物。在到期日，期权买方 会收到目前期货价格与执行价格之间的差额。 ? 利率期权以中长期国债、短期国库券以及各种 期限的财政债券的收益率为标的资产。 期权的特点 ? 期权合约是一种权利与义务不对称的合 约 ? 期权买卖双方的风险与收益具有不对称 性 ? 期权买方需支付期权费，而期权卖方需 要交纳保证金 期权价值与风险 ? 期权的内在价值，是指期权标的资产的市场价格 与执行价格两者之间的差额。 ? 期权的时间价值，是指期权费超过其内在价值的 部分 。 ? 对于看涨期权，内在价值等于标的资产市场价格 大于执行价格的部分； ? 对于看跌期权，内在价值等于标的资产市场价格 小于执行价格的部分。 期权价值与风险 ? 案例 ? 如果你持有执行价格为 50 元的 A 公司股票看涨期权，而股票 现价为 60 元，那你可行使期权以 50 元买入 A 股票而同时以 60 元卖出，盈利 10 元，此时期权的价值为 10 元。但是，如 果股价低于 50 元，你可以放弃买入，这样既不会亏损也不 盈利，此时期权的价值为 0 。 ? 如果你持有执行价格为 50 元的 A 公司股票看跌期权，而股票 现价为 40 元，那你可以 40 元买入 A 公司股票，同时可以行 使期权而以 50 与期权卖方进行交割，盈利 10 元，此时期权 的价值为 10 元。但是，如果股价高于 50 元，你可以放弃买 入，这样既不会亏损也不盈利，此时期权的价值为 0 。 期权价值的影响因素 ? 标的资产的价格 ? 执行价格 ? 期权的到期期限 ? 期权有效期内标的资产价格的波动率 ? 期权有效期内的无风险利率 ? 期权有效期内标的资产的预期收益 期权价值与风险 ? 看涨期权与看跌期权的平价关系 期权价值与风险 ? 看涨期权与看跌期权的平价关系 ? 从前表可知，无论在执行日股价如何变化，该投资组合 的价值均为 0 。由于上述投资组合为无风险投资组合，期 末价值为 0 ， 那么它的期初价值也必然为 0 ，即： ? 相同到期日，相同执行价格的看涨期权与看跌期权的价 格必须符合上面的等式。这就是看涨期权与看跌期权平 价定理。 t p c t p c r X S P P r X S P P ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ) 1 ( 0 ) 1 ( 期权的收益与风险特征 X 买入看涨期权 卖出看涨期权 0 盈亏 标的资产价格 S -Pc Pc 期权的收益与风险特征 0 盈亏 标的资产价格 S -Pp Pp X 买入看跌期权 卖出看跌期权 期权定价模型 ? 二叉树期权定价模型 S p 1-p Su Sd 期权定价模型 ? 二叉树期权定价模型 ) 1 ( 1 ) 1 ( 1