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专 题 研 究 券商发行次级债的可行性分析 2005/08/24  次级债权是针对债权的清偿顺序而言的，即若公司一旦进入破产清偿 程序，次级债权只能在该公司偿还其所有的一般债权 （高级债权）之 后，还有剩余资金时才可获得清偿。由于次级债权的偿还次序在一般 债权之后，在股权之前，其享有对公司资本的第二次追索权。  目前证券公司发行次级债可参考的法律依据主要有 《证券公司债券管 理暂行办法》以及 《公司法》，券商发行次级债并不存在法律障碍。  券商发行次级债的主要优点：可补充公司资本金、可降低融资难度； 券商发行次级债的主要缺点：需还本付息、投资者范围较窄以及次级 债不得用于弥补亏损和非生产性支出。  目前对于证券公司发行次级债还没有相应的有针对性的法规条文，因 而对于券商而言，采用定向私募的发行次级债更为便利可行。  券商发行次级债的主要债券要素：期限以5～10年为宜；利率要根据 不同发行方式参照不同的固定收益品种来确定：私募发行方式的次级 债可参照相类似银行、保险公司次级债利率水平，并确定一定上浮比 例；公开发行的次级债则可参照上市企业债的收益率水平，并确定一 定的风险溢价水平。 分析师 张晶 (0755) zhangjing@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券资讯网http:// 35/ibase。 1 9/ 文档 3 Apr-2005 目 录 次级债的概念3 证券公司发行次级债的法律依据4 券商发行次级债的利弊分析5 次级债发行的主要要素6 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问联合证券研究所咨询网http:// 35/ibase。 2 9/ 文档 3 Apr-2005 次级债的概念 次级债权兼有债权 次级债的普遍定义 与股本的特征。次 级债权的偿还次序 次级债权 （Subordinated Debt, Mezzanine Debt），又称次级债，次级贷款， 在一般债权之后股 泛指偿还次序优于公司股本权益，但低于公司一般债权 （包括高级债权和担保债权） 权之前，但具有对 公司资本的第二次 的一种特殊的债权形式。次级债权兼有债权与股本的特征。有关次级债权的概念、 追索权。 性质、目的、作用、法律形式的规定，世界各国颇多差异，甚至有冲突之处；但一