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（塑料橡胶材料）中国国际 期货橡胶中期天胶通 请务必阅读正文后的免责声明 编写日期 中期通系列 1 、9 月宏观聚焦(陈章柱) 天胶通 国内方 ，全国人大财经委副主任、前中国央行(PBOC) 副行长吴晓灵 9 月 19 日表示，今年第四季度和明年中国经济 将面临更大的挑战，2012 年中国经济增速放缓将成为大概率事 件，但不能再走信贷和财政“双扩张”道路 ，而应通过优化货 币政策和金融政策着力点，促进经济发展平稳转型，今年实行 的积极财政政策和稳健货币政策等，总体保证了国内经济平稳 发展，可是当前中国经济正面临通胀和财政债务的压力，这意 味着政策不能再走信贷和财政双扩张的道路，中国经济增速放 缓的原因有：外需减少给中国经济增长带来更大转型压力，现 经济结构调整和发展方式的转变，会使壹些产业减速；房地产 调控，高铁、高速公路等基础设施的发展战略调整，也会减少 投资拉动的动力；此外，政府投资能力受限，内需增长乏力， 而外资减少使得经济增长的动力减弱，走双扩张道路已经不可 能，否则只能积累矛盾；如果中国政府再次放松银根和财政发 债的约束，未来将面临大量债务，对于中国这样壹个有 13 亿 人口且没有建立起完整社会保障体系的国家来说，将会是很大 的问题，未来几年中国为了实现经济结构的转型，保持 3%至 5% 的通胀率是必要的，且可能是壹个常态。 国外方面，备受关注的美联储 9 月利率会议即将召开，市 场普遍预期美联储高调实施第三轮量化宽松可能性不大，更多 的是折中的QE3 。理由如下：虽然美联储实施第三轮量化宽松 (QE3)的难度很大，美联储很可能选择调整超额准备金利率。 当美联储在经济逐渐复苏之际准备放下紧缩的闸门时，其对联 邦基金利率的依赖见似也将结束，取而代之的将会是超额准备 金利率；美联储对于这壹工具的控制更强壹些，尤其在当前的 金融环境下，超额准备金利率加扭转操作同时进行可能是美联 储这次策略，预计美国不会推出完整版的 QE3 ，简单版QE3 或 是选择之壹。更多情况下可能会对市场进行安抚，尽管美国经 济增速大幅放缓，且失业率高居9.1% ，但美国通胀率仍处于高 位；同时，美联储主席伯南克面临政治上压力，因此也有可能 采取 “出售短期国债，买入长期国债”的方式(即所谓的 “扭 曲操作”) ，以压低市场长期利率，借以刺激经济增长，美联 储可能会实施半扭转操作来摊低债务成本，以降低违约风险， 而不会贸然实施第三轮量化宽松货币政策。虽然美国近期公布 劳动力市场数据表现疲软，但其他方面数据出现了壹些改善迹 象，加之前俩次量化宽松货币政策效果且不明显，也使得美联 储在进壹步货币政策上比较谨慎，对于是否实行 QE3 的内部分 歧