国元-091125-医药行业投资策略-把握行业结构性投资机遇.pdfVIP

2010年投资策略报告 把握行业结构性投资机遇 2009年11月25 日 ——2010年医药行业投资策略 主要数据 行业指数 3492.34 上证指数/深圳成指 3223.53/13453.28 投资评级 推荐 公司家数 113 总市值(百万元) 659831.78 投资要点： 流通市值(百万元) 485042.72 ● 1. 医药行业1-8月收入与利润分别增长17.96%和15.43%, 呈现继续小幅下 52周行情图 滑态势，但环比1-5月增速的降幅已经收窄，收入仅比1-5月增速下降0.11 个百分点，利润比1-5月增速下降仅1.67个百分点，我们预计随着基本药物 4440 2008-11-25 2009-11-25 3700 的覆盖范围的扩大，去库存化接近尾声，行业第四季度增速将逐月探底回 2960 升。子行业看，化学制制剂率先走出低谷，生物制药和中药饮片继续维持 2220 较高景气，原料药利润继续负增长，且有所扩大，中成药增速环比下滑。 1480 740 ● 2.基本药物目录的出台将加快市场结构调整。第三终端相对OTC渠道的优 0 08-11 09-2 09-5 09-8 势，将导致OTC市场份额向基层卫生机构转移，基本药物目录独家品种 未来市场份额的增加还包括结构性的转移。考察基本药物独家品种、排他 性，与处方类型几个方面，我们认为企业受益的大小排序是：首先是具有 独家品种+非处方药+排他性；其次是独家品种+非处方药；再次是独家品 种+处方药；最后是非独家品种（通用名药），千金药业、马应龙、云南白 药受益可能超预期；继基本药物基层版出台后，国家将相继出台基本药物 扩展版以及配套的关于基本药物配、采购、配备、新版医保目录四个配套 文件，重点关注进入扩展版目录与新版医保目录的增补药物，带来相应的 企业受益机会，以及配套文件中关于药物报销比例、医疗机构配备比例等 直接关系企业受益程度的细节； ● 3. 医药行业集中度过低抑制了行业的创新，适度垄断竞争更有利于行业的 健康发展，今年央企层面中国医药集团加快重组，上海地方国资委主导下 的上药、上实的重组为行业内的结构调整拉开了序幕，10年行业内并购重 组的主题投资将有投资机遇；