川财证券--华鲁恒升深度报告：成本优势和新产品给予公司投资价值.pdf

成本优势和新产品给予公司投资价值 ——华鲁恒升深度报告 （600426） 核心观点 证券研究报告  关注疫情后基本面回暖和估值修复的机会，化工产品价格有望触底回升。 所属部门 ।行业公司部 受疫情影响，下游开工被推迟，部分地区交通被限制，短期影响大宗商品生产 报告类别 ।公司深度 企业成本和需求，公司产品价格有所下降。但我们认为疫情对行业内具有优势 所属行业 ।基础化工 企业的影响偏向短期。 报告时间 ।2020/2/23  公司成本在行业里较低，并且仍在不断降本。公司自建并不断改造自有的 前收盘价 । 18.40 元 煤气化平台，具有行业内加工成本低、检修时间短的优势。公司在煤化工产品 公司评级 ।增持评级 市场中不断寻找适合自有煤气化平台适合生产的产品，通过降低投资和加工的 成本以及维持同业内最低的管理成本获得超额利润，从而获得超额投资价值。 分析师  探索煤气化平台可生产的利润较高产品 白竣天 公司依托低成本煤气化平台，利用山东地区生产石化产品的优势，增加己内酰 证书编号：S1100116070002 胺、尼龙6 和精己二酸等更高价值的产品，有望在2021-2022 年贡献业绩。 010 baijuntian@  首次覆盖予以“增持”评级 公司在国内具有同业较低的加工及管理成本，并通过扩大生产线复制原有优 势，新的产品线附加值更高，并且产品生产可以通过平台柔性调节。预计 2019-2021 年营业收入分别为145、155、170 亿元，实现EPS 分别为1.50、1.70、 1.98 元/股，对应PE 分别为12、11、9 倍，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示：国际油价长期下跌、煤价大幅上涨、主要产品价格长期下跌、 安全生产及环保风险。 盈利预测与估值 2018 2019E 2020E 202 1 营业收入(百万) 14357 14500 15500 17000 +/-% 38% 1% 7% 10% 归属母公司净利 3020 2439 2763 3221 润(百万) +/- 147% -19% 13% 17% EPS(元/股) 1.86 1.50 1.70 1.98