东方金诚国际--2020年1月利率债月报：宽松预期推动债市上涨,短期内国债收益率还有下行空间.pdf

宽松预期推动债市上涨 短期内国债收益率还有下行空间 ——2020 年1 月利率债月报 十年期国债收益率 （%）： 主要观点： 3.5 3.4 ⚫ 1 月利率债市场： 3.3 3.2 3.1 （1） 一级市场：1 月利率债发行放量，主因地方债发行量爆发式增 3 2.9 长，发行利率整体下行。 2.8 2.7 2 2 4 6 6 6 7 7 7 5 5 4 3 4 7 6 6 6 6 3 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2 1 0 2- - - - - - - - - - - - - - - - - - - - （2） 二级市场：节前央行投放大额流动性，资金面宽松下市场配置 1 1 2 3 3 4 5 5 6 7 7 8 9 9 0 1 1 2 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 1 1 1 1 0 0 - - - - - - - - - - - - - - - - - - - - 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 力量较强，加之当月 LPR 报价持平推升降息预期，以及 20 日 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 起疫情扩散导致避险情绪发酵，助推债市上涨。 质押式回购利率 （%）： ⚫ 宏观经济运行：四季度经济运行企稳，部分受暖冬和低基数影响，市场 4.0 3.5 认为其可持续性有待观察；加之前期经济企稳预期已被充分预期，宏观 3.0 2.5 数据反弹未给债市造成明显回调压力。1 月制造业PMI 小幅回落至荣枯 2.0 1.5 临界点，考虑到本次调节未充分体现疫情影响，预计2 月PMI 指数将明 1.0