东北证券--双汇发展：受益提价,肉制品吨价明显提升.pdf

[Table_MainInfo] [Table_Title] [Table_Invest] 双汇发展 （000895 ） 子行业/食品饮料 发布时间：2020-03-25 证券研究报告 / 公司动态报告 买入 受益提价，肉制品吨价明显提升 上次评级：买入 [Table_Market] 股票数据 2020/3/24 [Table_Summary] 事件：公司2019 年实现收入603 亿元，同比增长23.43% ，归母净利 6 个月目标价（元） 40.92 润54 亿元，同比增长 10.70% 。其中Q4 实现收入183.54 亿元，同比 收盘价（元） 36.69 增长49.67% ，归母净利润14.95 亿元，同比增长 18.97% 。 12 个月股价区间（元） 21.17 ～38.36 总市值（百万元） 121,784 受猪价上涨影响，2019 年屠宰量下滑 19%，但头均利润则创下历史 总股本（百万股） 3,319 新高。公司2019 年总屠宰量为1320 万头（- 19% ），年头均利润为144.74 A 股（百万股） 3,319 元（+125% ），生鲜冻品全年销量 148.49 万吨（-3.1% ）。全年屠宰收 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 19 入 391 亿元（+35% ），毛利率下降0.67pct 至 9.22% 。分季度看， Q1/Q2/Q3/Q4 屠宰量分别为473/385/269/193 万头，公司全年屠宰量下 历史收益率曲线[Table_PicQuote] 滑 19% ，行业端，20 19 年全国生猪出栏量下滑值为 21.6% ； 双汇发展 沪深300 Q1/Q2/Q3/Q4 头均利润分别为113.4/75.5/179.3/311.5 元，Q4 头均利润 54% 继续创新高，主要系：1 ）猪价上涨使得中美价差持续扩大，公司的全 41% 球布局优势显现；2 ）冻品的进口量大幅增加，平滑了成本。此外公司 28% 也保持了较为充分的库存，20 19 年末公司的生鲜冻品库存为20.91 万 15%