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玩转手中股票 - 股票质押 作者：老金 近来，老金感觉到市场上的股票质押业务又逐渐火爆起来，身边也经常路过一些 1亿飘10亿的项目，当然，从业人员都应该清楚，在市场飘来飘去的项目一般 都很棘手 （要不然也落不到你头上啊~），不下一番大力气，也是很难落地的， 说到这个难处在哪里？其实你我天天遇到 买的嫌价高、卖的嫌价低。在大部- 分接触的客户中，对股票质押业务已是轻车熟路，不需要讲解基础概念、逻辑关 系什么的，直接谈重点；但是，仍会有部分股东或投资机构刚刚接触这个业务， 对一些细节难免细细追问。老金今天就给各位尽量浅显且详细地讲一讲股票质押 业务。 首先提示一下：  文中所说股票质押概指上市公司股票质押业务，不涉及非上市公司的股权、债券 质押、基金质押等；  此业务在市场中叫法不一：股票质押式回购、股权质押、股票质押等等；  股票质押也有场内、场外之分，在文中着重描述场内，场外亦有提及。 第一章 什么是股票质押 （请大家进入假设！！！）老金是上市公司“金X 胖”有限公司 （代码：XXXXXX） 的大股东，持股20%，合计1亿股 （即公司总股本5亿股），每股10元，老金 10 持股市值共 亿元。现在的老金是个不折不扣的任性土豪，每天挥金如土，与 “思葱 出入各种高档场合。” 突然有一天，老金从“思葱”的口中听到一个优质的投资项目，投资周期1年，回 报率约年化30%，需求资金大约2 亿。其实老金明白，不是“思葱”没钱投，而是 他把好事故意丢给了我。机不可失，老金决心干上一票！翻了翻口袋，发现手里 的现金花的也七七八八了，一时间还真是凑不出这2 亿出来。老金目前手里只持 有市值10亿的股票，想卖出一部分变现吧，怎奈作为大股东的我，3 个月内通 1% 1000 ( “ 过竞价交易只能减持 ，也就是 万元 具体原因请查看规范董监高、大股 东减持的相关规定”)， 而出于对公司控制权的原因，老金也不愿意大宗减持股份；那看看融资融券吧， 融来的钱只能买规定的交易所标的… 身价上10亿的土豪老金，就不能拿手里的股票做点什么嘛？这时，股票质押业 务正是老金所需要的。 （请大家走出假设！！！！） 说到这里，老金从例子里跳脱出来，给大家讲一下股票质押业务的概念。股票质 押，场内标准称为股票质押式回购交易 ，是指符合条件的资金融入方 （简称 融“ ” “ 入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方 （简称“融出 方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。 实际上股票质押业务类似于贷款业务，都是拿出抵押/质押物，融入资金，到期 后还本付息，解除抵押/质押。所以股票质押式回购属于股票质押贷款的一种， 相对于常规贷款，股票质押式回购具有资金效率高、融资成本低、折算率高、期 限灵活等优点。归根到底，就是 融资二字，而且特点是股东是为了满足个人的“ ” 资金诉求，不能以公司名义进行融资 （例如定增、发债）。 第二章 股票质押的模式 从概念上看，股票质押业务涉及到了“融入方”和“融出方”。简化下来，其模式可 以归结为下图： 而图中的参与者，可归总为以下信息：  融入方：符合资金方资质审查标准的客户；  融出方：证券公司自有资金、证券公司资管产品、证券公司子公司管理的资管产 品；  交易所：根据规则对交易申报予以确认；  结算公司：根据交易所确认结果，进行结算、质押登记。 是不是很简单呢？其实这里还缺了一个环节，由谁来进行“风险控制”呢？这还要 分为两种情况: 1. 证券公司以自有资金投入，那么毋庸置疑，证券公司作为这笔股票质押的融出方 以及管理主体，对该项目进行“接受交易委托”、“办理客户资金结算”、“操作违约 处置”、“处理异常情况”、“监控业务风险”等操作; 2. 资管产品作为融出方，则该资管产品的管理人则作为了管理主体，执行相关操作。 而这个资金来源，在现实环境中，证券公司受制于杠杆水平，融资融券业务和约 定购回式证券交易消耗了大部分资本金，股票质押式回购业务的资金往往来自于 银行。所以直接作为股票质押业务管理主体的一般不是证券