《微观经济十八讲》第五章风险规避、风险投资与跨期决策.pptxVIP

第五章 风险规避、风险投资与跨期决策本章要点§1.对保险金的进一步说明§2.不确定条件下风险决策的基本原则§3.跨期最优决策§4.现值与套利§1.对保险金的进一步说明一、保险金与风险规避程度的关系消费者的期望效用函数可写成：若消费者支付R给保险公司，他得到一个确定的效用水平 ，根据确定性等值：用泰勒级数展开上式：等式右边：等式左边：由于w0可任设，实际上可得到： 保险金与风险规避程度之间是成正比例的。投保人越是厌恶风险，他便越愿支付高一些的保险金；反之，则只愿意承担低一些的保险金。二、风险升水与风险大小的关系在消费者是风险厌恶者时，风险升水的高低与风险本身的大小成正比例。设消费者的初始财富w0。赌局1：50%的概率赢或输h。其期望效用函数为：赌局2：50%的概率赢或输2h。其期望效用函数为：赌局3：50%的概率赢或输3h。其期望效用函数为：由效用函数的凹性可知：说明赌局的风险越大，期望效用水平越低。风险厌恶时，当上升时，风险升水（保险价格）P也上升。当损失出现时，消费者认为其效用损失大得多。为免灾，他愿支付较高的保险价格。三、风险升水（E(h)=0,P=R）与投保人的财富绝对水平不一定有关例：某人的效用函数形式为：某风险规避程度为：此人越富有，越怕担风险。财富上升时愿意支付更高的保险金R。例：某人初始财富值为w0，的效用函数形式为：风险升水完全取决于常数A。此人愿意支付的保险金R与其财产w无关。结论：一个人的财富多少与其愿意支付的保险金之间的取决于其效用函数的形式。§2.不确定条件下风险决策的基本原则一、不确定条件下的预算约束与边际替代率1.独立性假定 上述独立性公理说明，在A和B进行选择，与另外一种结果C之间无关。例：消费者在房子可能遭受火灾时的决策与没有遭受火灾条件下的决策相互独立。正是由于u(w0)和u(w1)相互独立，才能写出期望效用函数：2.不确定条件下的预算约束例：某人拥有35000元的财产，有1%的概率损失10000元，99%的概率无损失。保险价格为投100元付1元。于是，1%的可能性下财产为34900（35000-10000+10000-100）；99%的可能性下财产为34900（35000-100）。例：设投保财产为K，每单位财产保险费为r。出现损失时财产为：25000+K-rK（35000-10000+K-rK）；没有损失时财产为（35000-rK）。若不买保险，财产为35000或25000。或然状态下的预算线（初始禀赋）（选择）A点的预期值：在B点的预算约束是(P是遇灾的概率)：因此，预算约束线的斜率为： 其中，wg表示状态好时的财富值，wb表示状态差时的财富值。3.不确定条件下的边际替代率效用函数为： MRSb,g表示状态好时的财产（没有损失，99%的概率）与状态坏时的财产（1%的概率损失10000）的边际替代率。二、不确定条件下最优选择的条件根据上述预算线和无差异曲线的斜率，可得： 如果保险公司的保险价是公平价格，其期望利润应为0。 不确定条件下达到消费者的最优行为时，必有两种状态下的边际效用相等。 由效用函数的凹性可知， 。因此满足上式的充要条件是： 上述最优条件的含义是：投保后，无论是遇上好的状态（没有灾祸）还是坏状态（出现灾祸），财产都一样。 注意：只有当r=P时，才会有上述最优条件。 例证 汽车保险。某人的汽车在没遇上小偷时价值为100000元，遇上小偷只有80000元。设遇上小偷的概率为25%，车主的效用函数形式为：lnw。 （1）公平保险价格下，他买多少保险是最优的？（2）保险公司的净赔率是多少？（3）车主按公平保险费投保与不投保相比，其期望效用水平改进多少？（1）预算约束为： 初始状态，wg=100000，wb=80000。为达到最优配置，应使： 因而需购买2万元的保险，付出保费5000（2万×0.25）。于是，wg=从10万降至95000；而wb*（出现小偷时的财产）确定是95000（10万-2万+2万-0.5万）。 再次说明，在公平保险价格下，投保人充分投保。（2）净赔率=投保人获得的净赔额（赔额-保险费）/保险费。本例中为1.5/0.5=3。 若车主购买价值K的保险，公平保险价r=P。则付的保险费为PK，净赔额为(1-r)K= (1-r)P，因此，净赔率为：（3）没有购买保险时的期望效用水平为： 若购买保险，达到最优解时， 此时的期望效用水平为： 因此，车主的保险行为达到最优时，购买保险后的期望效用水平具有明显的改善。预算约束Aom无差异曲线不确定状态下的预期效用函数可以用保险市场中的需求来说明，无差异曲线可以表示为：均衡的条件这是需要通过无差异曲线与预算线相切来表示。消费者在不确定条件下