紫金矿业-市场前景及投资研究报告-成长中的全球矿业，量价齐飞.pdfVIP

成成长中的全球矿业巨头长中的全球矿业巨头，量价齐飞正当时 ——紫金矿业（601899） 核心观点 证券研究报告  公司极具成长性，近几年实现跨越式发展近几年实现跨越式发展，一跃成为国际矿业巨头。公司 所所属属部门 । 股票研究部 是国内最大资源最为丰富的黄金、铜、、铅锌生产企业。近几年实现了跨越式 报报告告类别 । 公 司深度 发展，通过收购海外矿山实现了质实现了质的飞跃的飞跃,资源储量与产量都得到大幅提升， 所所属属行业 । 有色金属 目前矿产金约40吨、矿产铜约42 万吨万吨、矿产铅锌约40万吨。 报报告告时间 । 2020/9/10  公司成长性来源于管理层的战略眼光和专业的矿山开发能力公司成长性来源于管理层的战略眼光和专业的矿山开发能力。公司是国内 前前收盘价收盘价 6 । .73元 少数真正实现“走出去”，并取并取得飞速发展的矿山企业之一得飞速发展的矿山企业之一。这一方面主要来 公公司评级司评级 । 增持评级 源于公司管理层的战略眼光，多次进多次进行逆周期收购行逆周期收购，不断提升公司资源优势； 另另一方面更加来源于公司专业的矿山运营管理能力和采选冶技术一方面更加来源于公司专业的矿山运营管理能力和采选冶技术，能够低成 本开发运营矿山，同时同时公司运行效率高公司运行效率高、执行能力强，能够迅速使资源效益 化。公公 司是近几年国内有色企业中最具成长性的企业司是近几年国内有色企业中最具成长性的企业，逐步实现了从国内矿 业龙头到国际领先矿业企业的转变。 xu  2020-2022 处于产能 期：1）黄金补充优势黄金补充优势资源资源，产量稳中有进。公 司完成对武里蒂卡金矿和圭亚那金田的收的收购购，将新增13吨矿产金的在产产能， 有效弥补波格拉金矿的矿权延期问题可能可能带来的产量下滑，未来公司矿产金 产量将稳中有进，保持在 40 吨以上水吨以上水平平。2）铜掌握优势资源，产能突飞猛 hu 进。2021 年紫金三大铜矿项目，卡莫阿卡莫阿铜矿铜矿、巨龙铜矿、Timok 铜金矿将相 继投产，合计增加铜产能接近50 万万吨吨，届时公司铜产能将有望接近100万吨 左右水平，跻身跻身全球前几大铜矿生产企业之一全球前几大铜矿生产企业之一。  弱美元环境，大宗商品具备上涨基础大宗商品具备上涨基础。美国的货币政策预计中长期仍将维 持宽松，美元指数或将中长期走弱，以美元以美元计价的大宗商品都具备上涨基础计价的大宗商品都具备上涨基础， 公 司主营产品黄金、铜都将直接受益。。同时，未来两年公司铜将进入爆发式 增长阶段，公司产品将迎来量价齐升，，业绩也将大幅提升。  首次覆盖予以“增持”评级。预计公预计公司司2020-2022年净利润分别为52.7、 69.9、88.8亿元；对应 EPS 分别为 0.210.21、0.27、0.35元；参考有色行业可比 公司估值情况，紫金矿业目前估值 3535 倍，低于黄金板块公司平均估值 57倍、 略高于铜板块平均估值34倍，故故给予增持评级给予增持评级。  风险提示：铜矿产能铜矿产能达产不及预期达产不及预期；地方政府政策性风险；美国货币政策 收紧，大宗商品价格大幅下跌。 盈