A股长牛研究系列午篇：产业结构优化，龙头企业领航.pdfVIP

目 录 产业结构持续优化下，龙头公司将成为 A 股长牛的“领航者” - 4 - 经济学认为集中度提高是产业发展的必然趋势 - 4 - 规模经济、市场需求以及进入壁垒是集中度提升的三大驱动- 4 - 集中度提高是产业发展的必然趋势 - 6 - 具备高集中度特征的龙头企业能引领股市走出长牛- 7 - 经济结构转型下，高质量发展要求加速行业整合出清- 10 - 国内产业链各个环节均出现集中度提高趋势- 14 - 上中游原材料行业：供给侧改革推动行业集中度上行- 14 - 中游制造业：迈入后工业化时代，产能呈现集中趋势- 16 - 下游消费业：需求下行，行业集中度加速提升 - 18 - 金融服务业：监管体系重塑提升行业集中度 - 20 - 海外产业集中度的演化对中国的启示 - 21 - 与海外市场相比，A 股行业集中度仍有待提高- 21 - 以核心资产为代表的龙头有望成为A 股长牛的重要支撑- 25 - 风险提示：中美博弈超预期加大，疫情影响超预期，海外市场波动加剧- 28 - 图表 1：2018 年中国石油化工 500 强 TOP6 营收- 5 - 图表 2：2018 年中国石油化工 500 强 TOP6 营收占比- 5 - 图表 3：白酒产销量在 2016 年后大幅下滑- 5 - 图表 4：行业下滑的背景下，中高端白酒逆势上涨- 5 - 图表 5：化工行业上市公司在建工程支出的近 70%集中在营业收入前十家公司 . - 6 - 图表 6：与产业集中度提高相关的产业经济学理论- 6 - 图表 7：美国贯穿 20 世纪的五次并购浪潮 - 7 - 图表 8：可口可乐收入和盈利增长速度高于行业- 8 - 图表 9：通用电气的收入和利润增长速度高于行业- 8 - 图表 10：美国“漂亮 50”相比标普 500 估值（1970 年 12 月-1998 年 12 月）...- 9 - 图表 11：美国“漂亮 50”和标普 500 表现 (1970-1995) - 9 - 图表 12：美国“漂亮 50”相比标普 500 表现(1970-1995) - 9 - 图表 13：美国“漂亮 50”PE 和 PB 均值 - 10 - 图表 14：美国“漂亮 50”相比标普 500 的 PE - 10 - 图表 15：美国“漂亮 50” ROE 均值几乎每年都高于美国全市场- 10 - 图表 16：中国各行业供给侧改革政策时间表- 11 - 图表 17：多省市钢铁产业相关发展规划以减量重组或区域整合为主- 12 - 图表 18：中国单位GDP 能耗持续下降 - 13 - 图表 19：2015 年中国单位 GDP 能耗接近美国（单位：吨标准煤/万元）- 13 - 图表 20：2017 年多个家电子行业 CR8 已经超过75% - 13 - 图表 21：“资管新规”及其配套政策落地- 14 - 图表 22：上游行业集中度均有上升 - 15 - 图表 23：2018 年中国石油化工行业500 强企业营收分布- 15 - 图表 24：2018 年中国石油化工行业集中度 - 15 - 图表 25：中国煤矿数量 2018 年底已减少到 5800 处- 16 - 图表 26：《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》推进煤炭行业改革 重组的条文- 16 - 图表 27：中国将迈入后工业化时代 - 16 - 图表 28：中国制造业增速 2019 年后回落 - 16 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 策略专题报告 = 图表 29：中游制造业大部分行业集中度上行- 17 - 图表 30：工程机械行业营收高度集中 - 17 - 图表 31：2018 年工程机械市场竞争层次图 - 17 -