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2020-09-15 发布于北京
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目录 1. 四类信用框架的介绍和对比5 1.1 定性跟踪分析法5 1.2 综合打分法7 1.3 关键指标归因法7 1.4 上游指标研判超额利差法8 2.信用风险的定义和复盘9 2.1 信用风险“寻锚” 9 2.2 财务指标和信用风险的对标分析 12 2.3 供给侧改革的扰动 15 2.4 贸易摩擦和内循环对各行业的影响 16 3. 自上而下探寻行业利差的方法初探18 4.周期嵌套和行业信用周期21 5.四类方法比较和应用场景分类24 2020 年9 月11 日行业信用策略 2 图表目录图表1. 全文研究目的及脉络5 图表2. 2020 年二季度各行业财务指标的四色灯机制6 图表3. 2010 年至今部分行业一级财务指标红黄绿灯信用监测情况6 图表4.各行业综合评分和广义信用风险的对比7 图表5. 行业利差相对综合评分的背离会逐步修正7 图表6. ROE 和ROIC 关联推导8 图表7. 各行业的ROE-ROIC 分布和变迁8 图表8. 国统局口径月频工业企业数据回测申万行业季度财务数据的过程8 图表9. 按照违约情况测算的狭义违约率走势9 图表10. 广义和狭义口径信用风险大体接近9 图表11. 违约企业从民企扩展到国企领域9 图表12. 违约企业从非上市扩展到上市公司9 图表13. 申万非金融行业2014-2020 年期间的实质性违约率变化10 图表14. 周期性行业对债券融资的依赖度更高11 图表15. 中低评级超额利差反映债券违约风险11 图表16. 高评级超额利差反映流动性风险11 图表17. 分行业的超额利差Z 值变化12 图表18. 非金融产业信号灯和广义/狭义信用口径对比12 图表19. 分行业的信用债违约矩阵和红黄绿灯定性打分法13 图表20. 标准化评分和广义信用风险的关联化13 图表21. 财务指标和广义/狭义信用风险的相关性13 图表22. 分行业的债券信用违约矩阵和综合财务评分14 图表23. 各种财务指标对前十大存量债余额行业超额利差间领先-相关矩阵14 图表24. 产业债超额利差和综合评分