如何理解人民币升值，外资却在卖股票.pdfVIP

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2020-09-14 发布于北京
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如何理解人民币升值，外资却在卖股票.pdf

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目录 1. 逻辑与现实的背离：人民币强势+ 中美利差走阔，外资却在卖A 股股票 3 2. 汇率与股票投资：并非因果关系，需关注定价驱动是否同源 4 3. 理解当下背离一：源于海外投资者风险偏好下降 5 4. 理解当下背离二：海外投资者重仓股高估值隐含的预期收益与风险溢价低，风险预期下补偿不足 7 5. 展望未来：外资中国股票配置短期看风险预期的边际，重视结构；中期仍看好开放逻辑下的增量流入8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 A 股策略专题 1. 逻辑与现实的背离：人民币强势+ 中美利差走阔，外资却在卖A 股股票跨资产的重要变化：人民币相对美元升值，中美长债利差逾近十年高位。在 FICC 市场，汇率与利率两个资产类别在过去的两个月中发生了重要的变化，美元兑人民币接近6.8 ，中美10 年期国债利差达到近 10 年的新高。以上的这种变化来自于中国相对于美国更快的经济修复，更早的对货币政策与流动性预期调节和管理，以及中国扩张的经常账户顺差。但与之相对的是，以北上资金为代表的海外投资者却在抛售中国A 股。人民币升值+ 中美利差扩大，其隐含的是人民币资产的预期收益和配置价值在提升，市场中也有诸多学者与投资者看好人民币升值下的资本流入。但是在近两个月，尤其是股票市场，以北上资金为代表的海外投资者却抛售A 股股票，净流出波动也较大。逻辑与海外投资者行为之间形成了一个背离，在广泛路演交流中我们发现这一现象困扰了众多投资者。图 1：利率与汇率两个资产类别在过去两个月发生的重要变化：1 ）美元兑人民币升值，接近6.8；2 ）中美长债利差扩张，达到了近10 年的高位中美利差（%）中国十年期国债收益率（%）美国十年期国债收益率（%）美元兑人民币（RHS ） 5.0 6.0 4.0