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文章源于科技论文发表网： QQ:1003 59168 信息披露机制论文：投资者保护关系与披露机制投资者保护 分析 摘要：研究信息披露机制能否发挥投资者保护功能，减少投 资者之间的信息不对称，使投资者获得平等的交易权和信息 权具有重要作用。本文对公司信息披露机制与投资者保护之 间的相互关系进行了研究，认为高质量的信息披露能最大限 度地保护投资者利益，而投资者保护又影响着公司信息披露 的质量。 关键词：信息 披露机制 投资者保护 公司治理 我国证券市场对经济的影响日益显著，已经成为亚太 地区重要的证券市场之一。由于证券市场的重要性与日俱 增，如何保证其正常运作，提高其效率，促进这个新兴资本 市场走向成熟变得更为重要。证券市场的灵魂是信息的公开 性、完整性和披露及时性，是维系证券市场 “三公”原则的 基石，否则不可能形成透明的市场环境也不可能建立公正的 市场秩序，广大中小投资者的利益必然会受到侵害。笔者认 为当前我国证券市场面临的问题是尽快建立公正的市场秩 序、创造透明的市场环境，加强证券市场的法制建设，从制 度和市场环境的角度保护投资者的利益。本文对公司信息披 露机制与投资者保护之间的关系进行了探讨。 一、信息披露机制与投资者保护关系研究现状 （一）国外研究Brown （1994）研究发现，通过公司的 文章源于科技论文发表网： QQ:1003 59168 信息披露而获得信息的使用者众多，但最主要的使用者是投 资者。自从Ball和Brown （1968）以及Beave （r1968）以 来，大量的会计研究考察了财务会计信息的定价功能 （魏明 海、陈胜蓝、黎文靖，2007）。近期关注公司信息披露是否 缓解了信息不对称程度或由此降低了资本成本，进而保护投 资者利益的经验研究分为三个领域：（1）会计准则选择。国 外学者对不同会计准则质量进行争论，如Leuz （2003）研究 发现，不同的会计准则对信息成本造成影响，使用不同会计 准则的上市公司在信息不对称程度上表现出不同差异； Ahearne等 （2004）研究发现，投资者保护好的国家能够提 供高质量财务会计信息，因此起到降低公司信息成本的作 用；Covrig等 （2007）研究表明，信息环境较差地区的公司 自愿使用IAS，能够显著地降低公司的信息成本，更大程度 地吸引境外资本。（2）会计方法选择。Bradshaw等 （2004） 研究发现，依照高质量会计准则选择会计方法，能够有效降 低公司信息成本，并成功吸引更多的资本；Francis等（2004） 研究发现，以资本成本作为投资者投资决策的替代变量，考 察了盈余质量对资本成本产生主要的影响。（3）披露政策选 择。公司披露政策选择是否降低了投资者的信息风险是近期 学者们关注的主要问题之一。如Graham等 （2005）的研究 发现，经理人具有动机采用自愿性披露以减小信息风险； Heflin等 （2005）研究结果表明，较高的披露质量能够缓解 文章源于科技论文发表网： QQ:1003 59168 信息不对称。Petersen和Plenborg （2006）研究发现，公 司自愿性披露变量与信息不对称变量之间表现出显著的负 相关关系。 （二）国内研究有些学者认为我国股票市场还没有达 到弱式有效市场 （俞乔，1994；吴世农，1996），而多数学 者认为达到了弱式有效市场 （宋颂兴、金伟根，1995；陈小 悦等，1997；杨培雷等，1998；刘俊明，1998；张思奇等， 2000），但我国股票市场仍存在 “功能锁定”现象 （赵宇龙， 1999）。陈晓等 （1999）研究表明在我国新兴的证券市场， 盈余数字同样具有很强的信息含量。孟卫东和陆静 （2000） 的研究发现，年报披露前后盈余反应系数的符号表明市场存 在浓厚的投机成分，机构投资者有利用内幕信息操纵市场的 空间。林玲等 （2001）研究发现，我国股市对消息的反应十 分灵敏。陈浪南 （2001）研究发现，中国A股市场对股票交 易实施特别处理的公告有高度显著的负反应；盈余信息在中 国A股市场上具有信息含量，证明了A股市场存在信息提前 泄露的现象，符合股市中存在投机者利用内幕消息炒作的现 状。孙爱军和陈小悦 （2002