互联网行业深度研究报告_从蚂蚁集团、腾讯金融到京东数科，互联网巨头的金融战略落子.pdf

行业研究 互联网研究 证 券研 究报 告 2020 年09 月17 日 互联网行业深度研究报告 从蚂蚁集团、腾讯金融到京东数科，互联网巨 推荐（维持） 头的金融战略落子  蚂蚁集团、京东数科、腾讯金融科技三国鼎立，三家互联网巨头支付业务起 华创证券研究所 点决定了金融科技专注方向各有不同。他们都是电商、社交巨头的战略落子， 承载着数字化、金融平台的期待，他们曾经被寄予支付金融业务的厚望，但随 着互联网金融业务本身的转型，之后更多的较量则是在 “科技基因”。我们从 母公司战略发展回溯与展望、研发投入与募资、互联网流量对比、核心场景 对比、独特优势与劣势几大方面去横向对比三家公司的内生基因。同为互联网 金融公司，三家公司遵循着共同逻辑：第一，以用户为核心的互联网商业逻 辑，不断驱动边际成本的降低。第二，用不断投入的数据与科技构筑极高的 行业基本数据 行业壁垒。 占比%  在营收体量与盈利能力上，蚂蚁与腾讯金融属于第一梯队，大大领先京东数科。 股票家数(只) 60 1.5 盈利能力上看，蚂蚁经过 18 至 19 年的调整，2020 年已经进入稳定的盈利区 总市值(亿元) 8,802.61 1.11 间，平均利润率29%。腾讯金融科技毛利率2019 年估算约29%-30% ，净利率 流通市值(亿元) 6,781.6 1.16 约为10%-15%。京东数科由于特殊股权激励的影响，尚未进入稳态盈利区间。 主营收入构成来看，蚂蚁主要以数字金融平台为主，腾讯金融以支付为主，京 相对指数表现 东数科主要以技术服务费为主。蚂蚁集团是以支付为中心的多场景全品类平 % 1M 6M 12M 台，京东数科：以金融机构提供数字化解决方案叠加金融平台模式，腾讯以微 绝对表现 -4.59 23.69 45.43 信支付C 端禀赋为核心，后发制人。 相对表现 -1.97 8.99 30.04  其他巨头的努力：美团、字节、百度在金融领域的机会何在？行业内的其他 互联网巨头，也在不停谋求金融平台的发力。我们认为，牌照与场景是金融 20 19-09-11～2020-09-09 73% 支付领域的核心壁垒。从牌照获取情况来看，政策相对友好，经过多年布局， 目前多个互联网巨头已经不同程度上获得牌照，从场景来看，用户的支付场景 45% 拓展是金融支付发展的核心，美团以本地生活高频交易场景切入，字节以线 18% 上内容交易切入，滴滴以出行业务支付但受限于用户数及使用场景的单一，仅 -10% 被用户在特定场景下使用。