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第 2章 财务报表分析 流动比率=流动资产/流动负债 的非流动资产，其他流动资产 现金比率=(货币资金＋交易性金融资产)/流动负债 力比率 现金流量比率=经营活动现金流量净额/流动负债 为财务杠杆 权益乘数＝1＋产权比率＝1/(1-资产负债率) =(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用 现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用 影响因素：未决诉讼.债务担保.长期租赁.或有负债 分母:本期全部利息,财务费用的利息费用+资本化利息 分析：应收账款：应用赊销额无赊销用全部，年末余额应代表全年，坏账大要加回，包含应收票据，不是天数 股利支付率=现金股利/净利润=每股股利/每股收益=市价/每股收益 利润留存率=1-股利支付率 有者权益 经营：长投 ④税后经营净利润的计算方法 间接法：税后经营净利润=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用*(1-T) 资本支出=净经营性长期资产增加+折旧摊销(年末-(年初-本期折旧)) 股权现金流量=股利-股权资本净增加(外部)=股利 - 股票发行 + 股票回购 债务现金流量=税后利息-净负债增加+净负债减少 二. 增长率与资本需求的测算 3. 可持续增长率：指不发行新股，不改变经营效率(销售净利率和资产周转率)，不改变财务政策(资本结构(产权比率/权益乘数) 和利润留存率)时，公司销售所能增长的最大比率。 可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。 经营效率 ②销售净利率不变，并且可以涵盖新增债务的利息 销售增长率＝净利润增长率(净利润与销售收入同比增长) ③资产周转率不变 销售增长率＝总资产增长率(资产总额与收入同比增长) ⑤公司目前的股利支付率、利润留存率不变 净利润增长率＝股利增长率＝留存收益增加额的增长率 可持续增长率=股东权益本期增加/期初股东权益＝增加/(末-增加) =销售净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率/(1-4*) ＝权益净利率*利润留存率/(1-2*) 4. 可持续增长率与实际增长率 ① 首要明确：可持续增长率与实际增长率不一定相等，是两个不同的概念 ③ 如果某一年的公式中的 4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则本年实际增长率就会超过上年的可持续 增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。若有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则本年实际增长 率上年的可持续增长率，本年的可持续增长率上年的可持续增长率。四个比率到了极限，只有发行新股才能提高销售增长率。 ④ 若同时满足三个假设(资产周转率不变、资本结构不变、不发股票) 第 4章 财务估价的基础概念 一. 估价 现值 复利 P=F*(P/F，i，n)=F*(1+i)-n P=A*(P/A，i，n)=A×[1-(1+i)-n]/i 年金 P=A*(P/A，i，n)*(P/F，i，m) = A*(P/A，i，m+n)-A*(P/A，i，m) P = A/i 计息期利率 ＝报价利率/计息次数 在按照给定的计息期利率和每年复利次数计算利息时，能够产生相同结果的每年复利一次的年利率被称为 有效年利率，或者称等价年利率。有效年利率 ＝（1+r/m）m-1 r 报价利率, m就是每年复利次数 若已知未来收益率的概率时 若已知收益率的历史数据时 结论 反映预计收益的平均化, 预期值 ? K (P K ? ? ) i (期望值、均值) i n ? ? 当预期值相同时，方差越 大，风险越大。 n n (K ? K)2 2 n K K P 2 2 i i i i?1 N 方差标准差为偏离预期值的程度。 变化系数 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预期值是否相同的影响。 证券投资的组合风险影响因素是：投资比重，标准差，相关系数 m m m ? r P j k p j j ? 1 ? — r i i ? ? — — 2 2 i i 相关系数介于区间[－1,1]内。当相关系数为-1，表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向幅度完全相反。当相关系数为+1 时，表示完全正相关，表明变化方向和幅度完全相同。当相关系数为 0表示 不相关。相关系数的正负与协方差的正负相同。相关系数为正值，表示两种 资产收益率呈同方向变化，组合抵消的风险较少；负值则意味着反方向变化， 抵消的风险较多。 协方差 = 0，说明两个是无关的。 相关系数 = 1，不能分散风险。 相关系数越小，分散能力越强 3. 有效集 2种组合的是一个线，多种组合的是一个面 证券报酬率的 r越小，机会集曲线越弯曲，风险分散化效应也就越强。 ①r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应； 总期望收益率＝Q×风险组合的期望报酬率＋(1－Q)×无风险报酬率 总标准差＝Q×风险组合的标准差 1－Q代表投资于无风险资