当代投资组合理论.pptx

第二章 当代投资组合理论;掌握单个证券和证券组合期望值、方差、协方差的计算以及相关系数的意义 熟悉投资组合可行边界和有效边界的含义和图形 掌握有效证券组合的含义和特征;掌握风险资产/无风险资产的投资比重和相关系数变动对证券组合收益水平和风险水平的影响 掌握无差异曲线 的含义、作用和 特征。;第一节 投资报酬与风险; 二、期望报酬与风险 1．期望报酬率(期望收益率) 如果用每一事件报酬率的概率为权数，任何资产的期望报酬率都是这些事件加权平均的报酬率。期望报酬率(又称期望值)的计算是把每一种可能的结果与发生的概率相乘，然后把这些乘积加总。其计算公式为: (2-7) 式中： r = 期望报酬率 χt = 情况下的概率 n = 可能的事件数; 2．标准差 风险是指收益的不确定性或蒙受损失的机会， 用方差或标准差来表示。投资项目的未来预期报酬 的概率分布愈集中，方差和标准差就愈小，则实际 结果愈接近平均值，项目的风险就愈小。这个方差 或标准差就是理论上等于资产总风险的衡量指标。 计算方差/标准差的公式为 (2-8) (2-9)或 (2-10) ;期望报酬率和标准差计算例子; 标准差为17.32%与期望报酬率为10%相差一个标 准差的实际报酬率处于-7.32%至27.32%(10%±17.32%)之间,见图(2-1)。收入期望报酬10%在图的中间,夹在正态分布曲线以下,期望报酬两侧,与-7.32%和27.32%两垂线之间的面积分别为34%，总和为68%。 ; ;变异系数 由于标准差难于比较投资报酬和投资风险都 不同的项目，因此，引入变异系数的概念。 变异系数(CI)就是标准差与预期报酬之比，即单位预期报酬所承担的标准差，也叫标准离差率或标准差系数。其计算公式为 (2-11) ; (二)风险和报酬的相互抵换 风险和报酬经常表现出一种正向替换关系(但 不总是如此)，投资者在投资决策中往往通过选 择较具优势的风险资产来获取较高的报酬。 ; 第二节 投资风险来源 分为两类:系统风险和非系统风险 系统风险，又称不可分散风险或企业外部风险，是指那些对市场上所有资产都带来影响的各种因素，它无法通过分散投资来消除。 非系统风险，又称可分散风险或公司内部/特别风险，指企业内部影响资产收益的各种因素。 ; 投资组合的总风险，可以分解成如下两部分： 资产组合的总风险＝ 系统风险＋非系统风险 不可分散风险＋可分散风险 外部风险＋内部风险; 一、非系统风险来源 (一)经营风险：指由于企业经营的好坏直接影响盈利能力变化，导致投资者的收入或本金损失的可能性。 影响企业经营好坏的因素很多，如企业的管理理念、规模大小、产品种类、竞争能力等。; (二)财务风险： 指企业财务营运结果得不到应有补偿的可能性。财务风险是由企业的财务营运状况所决定，而其财务营运又受到企业营运、财务杠杆、