旅游行业：期待中西部景区资源的价值重估.pdf

目录 • 主要观点及投资逻辑 期待中西部景区资源的价值重估 • 市场及行业回顾 旅游行业2010年年度策略 • 行业展望 • 投资建议 安信证券研究中心 2010·11 主要观点 投资主线一：受益于中西部景区资源价值重估 • 再经历了08年的大幅调整，09年的恢复性反弹之后，行业 步入正常增长轨道，且增速较之前几年有所加速，行业持 公司 估值 定位 区域振兴 预期之外 续高景气。 • 总量上看，居民收入水平上升导致旅游内需加速释放，加 峨眉山 2011年、2012年 峨眉山-乐山大佛 成渝城乡统筹 门票提价， 之政策引导，WTTC预计未来十年我国居民个人旅游消费 动态PE28、24x 景区的整合平台 经济改革试验区 开建新索道 支出年均增幅在15%以上。 • 从结构上看，低端劳动力工资水平的显著上升导致中西部 地区本地客源快速崛起，加之高铁网络逐步贯通、世博过 2011年、2012年 云南省旅资 国家级旅游综合 索道提价， 后中西部游客增长的恢复性反弹，中西部景区资源价值面 丽江旅游 动态PE29、21x 源整合平台 改革发展试验区 资产注入 临重估。 • 估值方面，旅游板块当前绝对估值52x，相对估值较市场 溢价160%，大幅偏离历史均值，我们预计高溢价仍将维 持，明年上半年之前，板块获得大幅超额收益的概率较低 2011年、2012年 大桂林旅游 国家级旅游综合 继续整合区内 ，给予行业长期“增持”评级。 桂林旅游 动态PE32、26x 资源整合平台 改革发展试验区 其他旅游 资源 投资主线二：具备长期增长潜力的高成长公司 所属子行业高速成长 公司居业内领导地位 市场化运作能力强 拥有资源品牌等优势 一、回顾：行业高景气、板块高估值 业务模式可复制 管理层积极进取 •西藏地区旅游业龙头——西藏旅游 • 中高端餐饮连锁运营商——湘鄂情 • 中国免税店垄断连锁巨头—— 中国国旅 • 中国经济型酒店龙头——锦江股份 •索道和景区综合运营商—— 三特索道 餐饮旅游行业指数累计上涨14%，超额收益24% 旅游板块涨幅位列第9位，大消费类第4位 沪深300 50 % 120 申万餐饮旅游指数 40 110