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论保险市场与资本市场的互动发展 作者：未知 [摘 要] 保险市场与资本市场的良性互动发展，是金融体系发展的 客观要求，更是我国入世后保险业实现可持续发展的必然选择。从发 达国家的经验来看，保险市场和资本市场的相互作用和互动发展，可 以产生巨大的潜在利益。目前我国保险市场和资本市场互动发展，可 以选择的路径有：增加投资债券范围；买卖证券投资基金；设立资产 管理公司；直接上市进入资本市场；保险证券化创新。保险市场与资 本市场互动发展需注意的问题是：重视资本市场的风险，加强风险管 理；保险公司偿付能力问题；认真面对混业经营趋势。 一、保险市场与资本市场互动发展是金融体系发展的客观要求 一般认为，保险公司作为机构投资者进入资本市场，对于资本市 场具有强大的促进和带动作用：增加投资，为资本市场提供资金来源； 促进金融市场竞争，推动金融深化；加快金融创新步伐，促进衍生工 具发展；有助于加强金融立法和监管，保护投资者利益；稳定证券市 场，促进市场交易的现代化；改善公司治理，提高上市公司质量。 金融最根本的功能是引导储蓄向投资的转化，根据资金流动是直 接借助一次合约（资金供求双方直接见面）还是两次合约（经过金融 中介）在金融体制中的比重，可以划分为两种不同的融资模式，即直 接金融与间接金融；再根据这两种融资模式在金融体制中的地位，区 分所谓的银行主导型体制与市场主导型体制。 目前我国是典型的银行主导型金融体系。2002 年，我国个人保 险业务实现保费收入2500 亿元，约占当年新增居民储蓄存款的 18％， 保险对储蓄已形成一定的分流作用。但从储蓄分流所形成的保险资金 向投资转化的情况看，18％投资于国债，5.4 ％投资于证券投资基金， 而 52 ％又投资于银行存款。保险业从居民储蓄中分流出来的一半以 上资金又重新回流到银行，需要通过银行进行二次交易后再融资出去， 增加了交易成本，降低了金融资源的配置效率。另一方面，保险业在 金融资源配置中发挥作用的空间很大。2002 年，我国居民储蓄存款 余额达 8.7 万亿元，居民储蓄率高达 39 ％。通过保险公司吸收居民储 蓄的长期资金可以集中使用、专家管理、组合投资，按照资金匹配的 原则配置到资本市场，取得更高的投资收益。因此，遵循金融体系之 间的内在规律，建立我国保险市场与资本市场的有机联系，实现保险 市场与资本市场互动发展，是一种双赢的选择，是保障我国金融体系 健康发展的基本前提之一。 其实，我国立法部门对保险资金入市限制的重要原因在于我国股 市的非理性以及可能引发的风险。但我国股市的非理性就在于证券市 场的投资者结构过于分散，机构投资者偏少，大量短期资金和小额资 本充斥，如果有保险资金的参与将会改善股市结构，保险资金特别是 寿险所具备的长期性、稳定性更有助于消除股市的过度投机和波动性， 而股市的高收益反过来又会改善保险资金的运用效果，因此，保险资 金入市有助于实现股市与保险业的双赢。显然，保险资金可以加速资 本市场的成熟，反过来，资本市场又反哺保险市场，使保险资金运用 降低风险，收益更大。 发展经济学认为，发展中国家要实现经济起飞，资本形成是其约 束条件和决定性因素。尽管我国目前的储蓄率在世界各国中名列前茅， 但是由于储蓄转化为投资的渠道不畅，机制不顺，严重影响了我国的 资本形成和资本积累。在西方发达国家，资本市场是集中资本、积累 资本的主要场所，直接融资是工商企业组织资本的基本形式，而保险 基金、养老基金和证券投资基金又是资本市场最主要的机构投资者， 其中证券投资基金的主要买家还是保险基金和养老基金。因此，发挥 保险在资本市场的机构投资者作用，有利于促进长期投资。通过不断 增加满足长期金融资产的要求，可以促进金融市场的发展，提高管理 金融风险的能力。保险公司的融资服务不同于银行，单是充当了借款 人（政府和企业）和投资人（有闲散资金的储蓄者）的中介。保险公 司能够动员长期资本，使储蓄机构化。小额储蓄者如果只是把钱放在 家里，就无法支持政府和商业部门大融资需要，从而也就无法支持经 济的发展。如果把钱存入定期存款帐户，这样也只是为银行贷款提供 一种定期的支持。相反，如果小额储蓄者将资金投资于保险，保险资 金就能够通过购买债券和股票投资于资本市场来满足实际部门的长 期资金需要，从而促进经济的增长。 二、保险市场与资本市场互动发展的国际经验实证 本质上讲，保险资金的投资需求与证券市场的融资需求互动互补。 在市场经济较发达的国家，保险业积聚和融资的能力仅次于银行业。 保险资金