旅游行业：估值压力待解，成长主题不变.pdf

旅游行业 行业研究/深度报告 估值压力待解，成长主题不变 —旅游行业2011 年下半年策略 民生精品深度研究报告/旅游行业 2011 年 06 月 16 日 报告摘要： 推 荐 维持评级  受经济形势影响，下半年行业增速低于去年 行业与沪深300 走势比较 从国际旅游发展的一般规律看，我国旅游业正在步入黄金发展期，长期发展看好。 下半年旅游需求仍有不错的表现，但受通胀、经济形势不稳定等因素影响，消费信 餐饮旅游( 申万) 沪深300 心和消费意愿下降，下半年旅游行业增速会有所放缓，低于去年同期 20% 以上的水 40% 30% 平。 20%  估值高企是调整较深主因，年内估值压力将缓解 10% 估值成为市场核心关注点，年内高估值行业普遍大幅调整。旅游行业年内调整幅度 0% 较大，也与估值较高相关。调整后行业整体P Ｅ（剔除负值）为49 倍左右，基本处 -10% 于06 年以来的平均水平。与沪深300 估值水平相比，目前行业溢价达到了２.5 倍的 -20% 10-06 10-10 11-02 11-06 水平，处于历史新高。目前溢价创新高与近年来旅游企业投资较大、扩张较快带来 当年利润下滑有关。2011 年主要旅游上市公司的业绩有望快速释放，与沪深300 相 比的溢价水平有望回落到1 倍左右，估值压力将有较大幅度的缓解。 分析师  三季度下半期有望迎来大行情 一般说来，我国旅游行业旺季在二三季度，公司业绩的释放需要在三季度报得到真 正的体现。我们认为旅游行业二季报行情还不足以真正缓解行业估值压力，直到三 分析师：李振飞 季度旅游行业需求旺盛得到确认，三季度业绩明确后，市场才可能会有真正的上涨。 执业证书编号：S0100511010004 而且，旅游行业十二五规划等相关政策将接近出台，三季度后半期可能会出现较大 电话：(8610)8512 7650 的行情。 Email：lizhenfei@  成长性突出以及政策扶持龙头企业值得关注 地址：北京市东城区建国门内大街 估值压力下，快速、持续成长的企业成为必选。从行业来看旅游行业是一个快速成 28 号民生金融中心 A 座 16 层 长的行业，成长性是旅游股最大的看点；细分旅游子行业如经济型酒店行业餐饮行 100005 业等进入大洗牌阶段，成长性突出的龙头企业将获得更强势的市场地位；政府正在 相关研究 努力扶持有成长潜力的公司成为市场的主导。成长性好的公司和政府重点支持的大 型龙头公司将成为必然选择。重点推荐具有连锁扩张能力的公司，如锦江股份、湘 鄂情、全聚德等酒店、餐饮企业；宋城股份、西藏旅游、中青旅等景区扩张企业； 中国国旅等商业连锁企业以