延安市新区投资开发建设有限公司2020年度第一期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

公司获得延安市新区管理委员会投资增加资本公积6.55 亿元，2019 年资产置换增 加资本公积 1.09 亿元，2017-2019 年公司分别获得财政补贴2.00 亿元、1.80 亿元 和1.50 亿元，有效提升了公司资本实力和利润水平。 关注： ⚫ 公司整体资产流动性较弱。2020 年3 月末公司存货规模为114.66 亿元，占总资产 的71.83%，主要为基础设施、房地产项目开发成本及土地资产，变现存在一定不 确定性，且部分土地尚未取得土地使用权证，整体资产流动性较弱。 ⚫ 公司面临较大资金支出压力。近年公司主营业务现金流入难以覆盖项目建设支出， 日常经营现金流平衡存在压力，截至2020 年3 月末主要在建项目尚需投资25.55 亿元，公司存在较大资金支出压力。 ⚫ 公司有息债务规模较大，面临较大偿债压力。截至2020 年3 月末公司有息债务规 模为79.02 亿元，占负债总额的比重达73.49%，同时资产负债率为67.37%，现金 短期债务比为 0.27 ，2019 年公司 EBITDA 利息保障倍数仅 0.31，有息负债与 EBITDA 之比达68.24，公司整体债务负担较重，存在较大的偿债压力。 ⚫ 公司存在一定的或有负债风险。2020 年3 月末公司对外担保金额共计66.92 亿元， 占期末所有者权益的比例为128.49%，全部为对延安城市建设投资（集团）有限责 任公司 （以下简称“延安城投”）的保证担保，但无反担保措施，存在一定的或有 负债风险。 未来展望： ⚫ 预计区域经济依然保持增长，公司为延安新区重要的开发建设主体，主要负责区 域内城市基础设施建设和房地产开发业务，业务持续性较好，并将持续获得较大 力度的外部支持。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。 公司主要财务指标 （单位：万元） 项目 2020 年3 月 2019 年 2018 年 2017 年 总资产 1,596,128.73 1,561,784.43 1,471,840.72 1,479,690.76 所有者权益 520,849.70 524,455.17 506,618.92 481,111.37 有息债务 790,212.05 762,751.45 788,656.76 781,335.45 2 资产负债率 67.37% 66.42% 65.58% 67.49% 现金短期债务比 0.27 0.24 1.22 0.31 营业收入 809.32 166,935.28 253,538.92 220,165.63 其他收益 0.00 15,008.68 18,000.00 20,000.00 利润总额 -3,523.92 6,362.20 6,108.38 5,770.81 综合毛利率 -271.59% 0.47% 1.01% -3.94% EBITDA - 11,177.31 11,537.13 10,721.38 EBITDA 利息保障倍数 - 0.31 0.33 0. 19 经营活动现金流净额