环保行业深度跟踪：REITs试点项目申报加速.docxVIP

一、基础建设 REITs 意见稿发布，环保试点正加速落地 两单环保公募REITs申报发行，公募REITs不断加速。近期首创股份、渤海股份先后公告水务类公募REITs申报发行，分别计划募资约18.35、7.00亿元（污水、供水项目）。公募REITs作为直接融资支持实体经济的重要手段之一，未来几年将逐渐发展成熟，并加快做大做强。基建公募REITs政策4月底出台，8月指导意见不断引发，我 们预计后续有望看到更多领域（垃圾焚烧及危废等）的环保公募REITs示范项目公告 /披露，市场关注度也会大幅加大。 表 1：首创股份及渤海股份相继启动申报工作，环保优质运营资产REITs化进程开启 证券简称 公告日期 REITs 入池标的 项目处理规模 募集规模（亿元） 首创股份 2020 年 8 月 28 日 4 座污水处理厂 67.5 万吨/日污水处理 18.35 渤海股份 2020 年 9 月 7 日 5 座污水处理厂、1 座供水厂 7/15 万吨/日污水处理，5.1 万吨/日供水 7.00 数据来源：各公司公告整理，Wind， 两家公司REITs申报细节基本相近，仅在“私募基金是否参与”上存在差异。从首创股份和渤海股份披露的申报公告披露，两家公司在基金类型、运作方式、最低认购 比例以及收益分配比例等众多方面存在一致性，仅在基金的交易层级“私募基金是否参与”上存在差异。 以首创股份为例，公募REITs项目拟募集规模18.35亿元，后续公司还可通过利息、分红及管理费获得资金回流。首创股份本次设立的基础设施公募REITs的结构层级为公募基金→资产支持专项计划→私募基金→项目公司→4座污水处理厂，具体设立 及交易结构如下： 1）首创股份认购私募基金管理人发起的私募基金100%基金份额； 2）私募基金收购4座污水处理厂100%的股权； 3）公募基金管理人设立公募基金，首创股份认购不低于20%： 4）公募基金以募集资金认购资产支持专项计划全部分份额，而资产支持专项计划受让全部私募基金份额； 5）REITs成立后，项目公司的现金流通过支付借款利息、股东分红等方式最终向公募基金投资人（含首创股份）进行分配；此外，首创股份为基础设施运营管理机构，向项目公司定期收取运营管理服务费。 图 1：首创股份REITs交易结构及现金流分配详情 数据来源：首创股份《关于开展基础设施公募 REITs 申报发行工作的公告》，Wind， 基建公募REITs相关指引发布，申请、发行细则逐渐清晰。自4月发布基建公募REITs试点通知之后，8月发改委和证监会分别发布《关于做好基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点项目申报工作的通知》和《公开募集基础设施证券投资基金指引 （试行）》。基建REITs试点方案申报及基金募集指引相继发布，污水、固废等仍是基建REITs重点支持行业，此外也明确PPP项目也可申报基建公募REITs。叠加九月上交所及深交所联合发布的《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）》，基建公募REITs相关申请、发行细则逐渐清晰。 9月4日，上交所及深交所分别发布《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）》和《公开募集基础设施证券投资基金业务审核指引（试行）》（征求意见稿），对交易所基建公募REITs的发售、上市、交易、收购、信息披露和退市等行为做出了规范，进一步压实公募REITs试点的推进速度。 图 2：基建公募REITs相关政策不断落地，进一步压实试点推进速度 数据来源：证监会、发改委， 二、新增环保专项债比例保持高水平，融资改善趋势持续 连续 8 个月环保专项债占比超 10%，2020 年 1-8 月累计发行 0.48 万亿，同比增长 319%。根据中国地方政府信息公布平台数据，2020 年 8 月份单月全国完成专项债 新增发行 6307 亿元，2020 年已落地 2.90 万亿（计划发行 3.55 万亿），占年度预算的 81.7%，同比增长 44%。根据中国债券信息网专项债发行结果统计，8 月新增环保公用事业专项债规模为 637.89 亿元，占当月总发行规模的 10.1%，今年以来发 行 0.48 万亿，占比 16%。进入 2020 年，环保专项债表现尤其良好，我们认为环保 既是“新基建”，又是“补短板”，还是与扶贫并列的“三大攻坚战”之一，在专项债等政策支持下，行业需求有望快速释放。 图 3： 2020年1-8月新增专项债发行规模达2.90万亿 图 4：2020年8月环保公用专项债占比为10.1% 12000 9600  全国新增专项债发行规模/（亿元） 7148  9980  6307  2000 1600 1200 环保公用事业类专项债发行规模/亿元（左  轴）21 轴） 21% 22% 19% 13% 18%16