5 2 期权定价的二叉树模型课件.ppt

? 画出股票、期权二叉树图 ? 标明障碍线 如何为敲出期权定价？ 第一步 31 0 t ? 1 2 3 图 4-18 　设置敲出障碍的股票价格二叉树图 100 110 121 1 . 133 9 . 108 1 . 89 9 . 72 81 99 90 32 0 t ? 1 2 3 图 4-19 　敲出期权价格二叉树 105 1 . 133 1 . 28 ? ? 105 9 . 108 9 . 3 ? ? 0 0 33 第二步： 连锁法计算期权价值 障碍法则 同样的操作：运用连锁法则和贴现的方法计算出期权的价 格。 不同的操作：对于障碍 ( 虚线 ) 下方的节点输入值为 0 。 34 0 t ? 1 2 3 图 4-20 　敲出期权的节点输入值序列 1 . 28 9 . 3 0 0 12 . 21 81 . 2 0 1 . 28 9 . 3 0 0 12 . 21 81 . 2 0 85 . 15 0 1 . 28 9 . 3 0 0 12 . 21 81 . 2 0 85 . 15 0 11.40 35 作为验证： ? ? 0.05 3 0.15 3 2 0.7564 28.1 2 0.7564 0.2436 3.9 11.4 e E e ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 所有路径 36 注意： ? 对 K 期期权定价而言，有 2 K 条路径，当 K 较小时，路径计 算法在期数和路径较少的情况下是简单易行的，但当 K 较 大时，计算却十分困难，因为将生效的期权从失效的期 权中分离出来是很困难的。 ? 敲出障碍期权比标准欧式期权要便宜，当障碍的设置越 接近于正常价格时，障碍期权越不可能克服日常价格波 动，障碍期权较之普通期权的价格越便宜。 37 回望期权： 回望期权 (lookback options) 的收益依附于期权有效 期内标的资产达到的最大或最小价格。 欧式回望看涨期 权的收益等于最后标的资产价格超过期权有效期内标的 资产达到的最低价格的那个量。欧式回望看跌期权的收 益等于期权有效期内标的资产价格达到的最高价格超过 最后标的资产价格的那个量。 38 若有一个三个月到期的回望期权，在三个月后， 期权的买方有权得到以过去三个月中最高股价来计算 的偿付。所谓回望的含义就体现在这里。应注意，为 了确定期权的到期价格，需要知道的不仅仅是股票的 最终价格，还需要知道股票过去每个时间点的价格 ( 除 了一些极端的情况 ) 。 39 例： 以一个月为一个时间段，得三个月的股价树， 见图 4-21 。 0 100, 0.9, 1.2, 0.05 S d u r ? ? ? ? 40 0 t ? 1 2 3 图 4-21 　回望期权的股价二叉树 100 120 144 8 . 172 6 . 129 2 . 97 9 . 72 81 108 90 41 uuu 3 q uud ) 1 ( 2 q q ? udu ) 1 ( 2 q q ? duu ) 1 ( 2 q q ? dud 2 ) 1 ( q q ? ddu 2 ) 1 ( q q ? udd 2 ) 1 ( q q ? ddd 3 ) 1 ( q ? 表 3-1 路径、概率及最高价 路径 概率 最高价 172.8 144 129.6 129.6 108 100 120 100 42 ? ? 3 115.314 E V ? ? ? 0.05 3/12 0 3 =113.88 V E V e ? ? ? 43 金融（或其他领域）中用的数学模型是为了帮助在分析 现在的基础上预测未来。如果模型是成功的，那么模型就应 该与实际相符。 如何确定 、 和 ？ 希望通过股价行为中的重要因素来估计上面这些参数 漂移率、波动率 p u d 44 0 S 0 uS 0 dS p p ? 1 图 4-22 　股票价格二叉树 第六节 实证数据下二叉树模型分析 45 漂移率 ：单位时间内股价的平均变化幅度。 波动率 ：相对回报率的不确定性。 ? ? 第六节 实证数据下二叉树模型分析 0 1 S E t S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 2 0 1 S E t t S ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 46 1 t ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 0 0 1 S S E S S E t ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 2 0 2 1 t S S E t ? ? 平均相对回报率： 平均股价比率： 47 如果随机变量 服从伯努利分布，则 X ? ? ? ? ? ?? ? 2 1 ) 1 ( b a p p X D b