名校商学院院长点评MBA案例六：申能公司股份回购案例.pdf

名校商 院院 点 MBA 案例六 学 长 评 附注： 字 容是点 红 内 评 申能公司股 回 案例 份 购 案例目标 本案例通过介绍申能公司股份回购的法律依据、基本情况和过 程，发现申能公司股份回购的基本动因是为满足公众股比例达到15% 的最低限制，当然股份回购还有许多存在的意义，比如优化股权结构、 传递给市场一个积极的信号等。 一、案例资料 1999 年 10 月 19 日，申能股份有限公司（股票代码：600642， 以下简称申能股份）董事会发布公德称，申能股份有限公司拟以协议 回购方式向国有法人股股东申能（集团）有限公司（以下简称“申能 集团”）回购并注销申能股份10 亿股法人股，占总股本的37.98% 。 此次申能股份回购价格为 1998 年末调整后的每股净资产值2.51 元，回购后，其总股本自26.33 亿股减少至16.33 亿股。股份回购需 要资金量为 25.1 亿元，资金来源为自有货币资金和短期投资变现， 全部使用自有资金支付。市场纷纷对申能股份此举的赞美是——股份 回购造成的股份减少大大提升了每股收益；对比回购前后的1999 年 中期每股收益，由0.16 元/股一举跃升到0.26 元股。此举巩固了申能 股份的绩优地位。在这个利好的支撑下，申能股份在2000 年上半年 股价进行了革命，从10 元一举冲到了20 元。 股份回购所需的 25.1 亿元全部使用自有资金，申能股份“财大 气粗”的气势一时成为证券市场的美谈。 下面我们就来看一下这次回购的具体情况（相关资料取自申能股 份股票回购公告的主要内容）； （一）申能股份回购前的情况 曾有“定海神针”之称并擅长资本运营、以勇于金融新闻名于是 世的申能股份曾创造了若干个第一：电力能源行业首家上市公司；A 股市场值最大的上市公司；我国证券市场上人数最少的上市公司；货 币资产最多的上市公司；第一家被批准高比例配股的公司；第一批入 选上证30 指数的样本公司之一（并于2002 年7 月成为新的上证180 指数样本股之一）；人均经营管理资产最多的公司。此次又以率先成 功实施股份回购创造了又一个具有重大意义的第一。 上市之后申能股份即凭借其大市值、高权重、行业龙头、上海本 地股、政策扶植等独特优势成为沪市龙头指标股地位始终难以动摇或 被替代，以业绩优良、运作规范成为大蓝筹股的代表之一。至 1999 年中期，申能股份总股本增至26.33 亿元。股本结构的明显特征就是 国有股和法人股占绝大多数的比例，而能够流通的A 股只占了6.13 % （详见表1）。 表1 申能股份截至1999 年中期股本构成情况 单位：股 国有法人股 213096700 80.25% 募集法人股 268999069 10.22% 转配股 3.40% 流通A 股 1691352000 6.13% 总股本 2633087769 100% 为改善国有股毕生偏高状况，进而技术先进资本市场的蓝筹股和 旗舰，公司管理层设想了三种方案：方案之一——做加法，即增发社 会公众股，但假定将国有股比例降至60%，需增发14.67 亿股，数额 如此之巨市场难以接受，即使成功，公司也将成为两市第一超级大盘 股，未来股本扩张及资本运作将受到极大限制，而且公司资金充沛， 并不