金融危 机和新冠疫情中美联储货币政策的异同、影 响及启示.pdfVIP

宏观观察 2020 年第41 期（总第310 期） 金融危机和新冠疫情中美联储货币政策的异同、影响及启示 通过对2008 年金融危机和新冠疫情危机后美联储的政策操作的对比发现，与金融 危机时期相比，新冠疫情中美联储从政策制定到执行的时间链条明显缩短，政策力度 及工具创新方面均大幅超过金融危机时期。短短三个月内，美联储的资产购买规模已 接近金融危机后四轮量化宽松政策的总规模，同时美联储通过 SPV （特殊目的公司） 买入企业债券和商业票据，在实现精准救助的同时快速拉低了市场信用利差，稳定了 市场波动。 两次危机中，美联储的政策操作呈现出一些相似特征，主要包括三方面：一是资 产购买+公开承诺在确保流动性供应充足的同时提振了市场预期，防范市场波动；二 是通过降低资产质量的方式向市场提供流动性，在稳定资产价格的同时平衡各类债券 信用溢价，拉低企业融资成本；三是低利率+量化宽松政策在提供流动性的同时压低 了市场利率，降低了国债发行成本，支持政府通过加杠杆的方式推动经济复苏。 美联储采取的非常规货币政策在带来正面效应的同时也可能会带来一系列的成本 和风险。包括：一是大量购买债券会降低交易活跃度，影响市场正常运转和价格发现 功能。两次