食品饮料行业：弱市相对收益易，强市绝对收益易，“强烈推荐”.pdf

行 业 食品、饮料 报 2012 年 6 月 28 日 告 食品饮料行业2012年下半年投资策略 弱市相对收益易，强市绝对收益易，“强烈推荐” 强烈推荐 (维持) 1H12 食品板块涨幅 23 个行业排第三，净利增长我强彼弱致仓位创新高，符合 我们“再一枝独秀难，唯绝对收益易“的判断。 行 行情走势图 2H12 弱市相对收益易，强市绝对收益易。展望 2H12，如市场走弱，食品饮料 20% 沪深300 平安食品饮料 整体取得相对收益容易；如果市场走强，则赚绝对收益容易，原因：中国仍是 业 持续增长经济体，龙头食品饮料公司长期需求和业绩增长确定；食品饮料各子 半 0% 行业绝对估值均不高；13 年白酒业绩预测虽有下调风险，但与大幅调整风险相 对应的情况是，经济体系整体很可能更糟糕。 年 -20% 度  白酒：2H12 机会与风险并存。机会是茅台一批价为首可能在 3 个月内反 -40% 弹并带动股价回升，原因是中秋旺季、终端渠道库存持续下降、厂家保价 策 Jun-11 Sep-11 Dec-11 Mar-12 政策生效。风险是，与我们对 3 月底温总理治理三公言论的判断一致，一 略 线为首白酒需求加速下降，可能导致持续扩张的白酒产业链收缩，中秋旺 相关研究报告 季价格反弹时间和幅度有限。市场可能从 3 季度开始调整 2013 年出货量 报 《食品饮料一周观点 年第二十六周 ：政 和价格涨幅预期。必须提醒，上述逻辑的核心是三公治理对需求的抑制作 (2012 ) 告 府关注食品安全有利于净化行业竞争环境》， 用持续体现。一线白酒中，茅台业绩增长确定性高 ，预计 12、13 净利增 6月25 日 长约 62%、47%；泸州老窖、洋河股份、五粮液 2Q12 可增长 40－50%。 证券分析师 非一线白酒中，分化将加剧。恢复增长期尚未结束的汾酒、沱牌、酒鬼酒 等公司继续保持高增长，估计汾酒、沱牌 2Q12 营收速接近 60%，酒鬼营 文献 CFA 食品饮料首席研究员 S1060209040123 收增长 100%。 0755 证 wenxian001@  葡萄酒 ：预计 12 年行业营收（加进口小包装）增长 20%，行业前景乐观。 张裕仍是分享中国葡萄酒行业持续