从成本角度看新能源环卫车竞争力.docxVIP

正文目录 新能源环卫车成本拆分：底盘占 75%，动力电池降价空间大 3 底盘：“三电”系统（新能源独有）+机械结构（与传统车通用） 3 动力电池有望持续降价 4 电驱与电控降本空间有限 5 环卫底盘：整车厂布局新能源的重要支点，规模优势+议价能力 6 在新能源环卫车领域，传统整车厂角色偏向于零部件供应商 6 整车厂集中采购动力电池，有规模优势和议价权，现金流压力相对小 7 各大底盘厂商在新能源环卫车领域采取不同策略 8 东风：瞄准新能源行业第一，打造新能源 5（整车）+1（环卫底盘）平台 8 比亚迪：围绕“7+4“战略，开拓新能源汽车零部件业务 9 江淮：新能源商用车聚焦市政环卫及城市物流两大市场 9 北汽福田：定制化市政环卫解决方案，计划于 20 年底推出氢燃料电池环卫车.9 江铃：以技术加持，成为轻型商用车行业领导者 9 三个角度看新能源环卫车厂商：采购+生产+附加值 10 采购成本最小化，考验对底盘的议价能力高低 10 生产过程最优化，取决于生产过程的自动化与柔性化程度 11 产品附加值最大化，上装功能与智能化体现出研发实力与行业经验 12 重点公司观点 13 盈峰环境（000967 CH，买入，13.39 元）：新能源环卫装备领跑全行业 13 龙马环卫（603686 CH，买入，35.6 元）：新能源环卫车销量逆势增长 13 风险提示 14 新能源环卫车成本拆分：底盘占 75%，动力电池降价空间大 纯电动环卫车价格是同类型传统环卫车的 2-4 倍。以中联环境（盈峰环境子公司）的环卫 车为例，清洗车/清扫车/垃圾车/市政车 4 类纯电动车型的价格，分别是传统车型价格的 3.6x/2.7x/2.0x/3.6x。 图表1： 同类型环卫车，纯电动车型售价是传统车型的 2-4 倍 (万元) 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 同类型环卫车纯电动价格：传统车型价格 3 3.6:1 2.7:1 3.6:1 2.0:1 清洗车 (纯电动) 清洗车 (传统) 清扫车 (纯电动) 清扫车 (传统) 垃圾车 (纯电动) 垃圾车 (传统) 市政车 (纯电动) 市政车 (传统) 资料来源：盈峰环境公告， 新能源环卫车底盘成本占比 75%，上装及其他成本占比 25%。根据 ST 宏盛收购报告数据，2019 年传统环卫车单台底盘均价约为 14 万元，发动机约为 3 万元，上装及其他成本 约为 13 万元，三者的成本占比分别为 47%、10%、44%。对新能源环卫车而言，底盘系统包含“三电”系统，价格远高于传统发动机+变速箱。以一般吨位环卫车单车带电量 300KWh 计算，仅电池价格就达到 24 万元，加上 BMS、电驱、电控之后，我们估算新能源环卫车底盘均价接近 40 万元，是传统环卫车底盘的 2.9 倍，底盘占整车成本比例达到 75%，上装及其他成本占比仅有 25%。 底盘：“三电”系统（新能源独有）+机械结构（与传统车通用） 电驱、电控、电池是新能源独有。新能源环卫车底盘系统包括转向系统、制动系统、前后 桥与车轮、电机驱动系统、电机控制单元、电池组、驾驶员座椅。其中电驱、电控、电池的“三电”系统是新能源独有，其他机械结构则与传统燃油车通用。 图表2： Mercedes-Benz Urban eTruck 纯电动重卡底盘构造 资料来源：Mercedes-Benz， 动力电池有望持续降价 动力电池降价趋势仍将持续。GGII 数据显示，14Q1 至 20Q1，国内磷酸铁锂（LFP）动 力电池价格由 2.8 元/Wh 降至 0.79 元/Wh（电芯价格，底盘采购对应 PACK 价格会更高），年均降幅达到 19%，三元（NCM）动力电池价格由 2.9 元/Wh 降至 0.86 元/Wh，年均降幅达到 18%。国内动力电池持续降价的主要推动力包括：1）电池能量密度的提升，带来单Wh 成本的降低；2）规模效应与自动化程度加深，电池四大原材料价格呈下降趋势；3）电池制造工艺的优化，平均制造费用降低。随着国内新能源车市场逐步扩大、动力电池产能持续加码，我们认为 20-23 年动力电池价格仍将保持下降趋势。 图表3： 14Q1-20Q1 国内动力电池价格持续下降 图表4： 14Q1-20Q1 国内动力电池产能持续提升 (元/Wh (元/Wh) (GWh) 5 LFP NCM 钛酸锂 锰酸锂 80 季度产能（GWh） 季度出货量（GWh） 4 70 3 50 40 2 30 1 20 10 14Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315 14Q1 14Q2