白酒、肉制品行业中报点评.docxVIP

目录 1、食品饮料板块整体情况 4 板块业绩领先市场 4 毛利率维持高水平，费用率小幅提升 5 盈利能力 7 2、白酒板块 8 上半年业绩回顾 8 行业发展趋势 14 投资建议 16 3、肉制品板块 17 上半年业绩回顾 17 行业发展趋势 21 投资建议 23 4、重点公司 23 贵州茅台 23 五粮液 24 山西汾酒 24 口子窖 25 双汇发展 26 5、风险提示 27 图表目录 图 1：2020 年上半年申万 28 个一级行业营业收入同比增速（%） 4 图 2：2020 年上半年申万 28 个一级行业归母净利润同比增速（%） 4 图 3：申万 28 个一级行业毛利率（%） 6 图 4：申万 28 个一级行业费用率增长对比（%） 6 图 5：申万 28 个一级行业盈利能力对比（%） 7 图 6：规模以上白酒企业产量情况 8 图 7：规模以上白酒企业产量当月同比（%） 8 图 8：规模以上白酒企业营收情况 9 图 9：规模以上白酒企业利润情况 9 图 10：不同组别白酒公司单季度毛利率变动（%） 11 图 11：不同组别白酒公司单季度销售费用率变动（%） 11 图 12：不同组别白酒公司单季度管理费用率变动（%） 11 图 13：不同组别白酒公司单季度财务费用率变动（%） 11 图 14：不同组别白酒公司单季度净利率变动（%） 12 图 15：不同组别白酒公司单季度 ROE 变动（%） 12 图 16：2020H1、2019H1 白酒上市公司销售回款/营业收入对比 12 图 17：2020 年前两季度白酒上市公司销售回款/营业收入变动 12 图 18：行业重点子板块估值对比（收盘日期 2020 年 9 月 21 日，单位：倍） 16 图 19：能繁母猪存栏量变动 18 图 20：生猪价格变动 18 图 21：猪肉平均价格变动 18 图 22：生猪定点屠宰企业屠宰量 18 图 23：肉制品上市公司毛利率变化（%） 19 图 24：肉制品上市公司销售费用率变化（%） 19 图 25：肉制品上市公司管理费用率变化（%） 20 图 26：肉制品上市公司财务费用率变化（%） 20 图 27：肉制品上市公司销售净利率（%） 20 图 28：肉制品上市公司销售扣非 ROE（%） 20 表 1：食品饮料子板块单季度营收、归母净利润增速 5 表 2：食品饮料子板块费用率情况（%） 7 表 3：食品饮料子板块毛利率及 ROE 情况（%） 7 表 4：白酒上市公司分类 9 表 5：白酒上市公司营收、归母净利润增速 10 表 6：白酒上市公司预收款增长变化 13 表 7：行业部分公司估值对比（收盘日期 2020 年 9 月 21 日，单位：倍） 17 表 8：肉制品上市公司营收、归母净利润情况 18 表 9：肉制品上市公司收入质量 21 表 10：重点公司估值情况 27 1、食品饮料板块整体情况 板块业绩领先市场 受益于刚需性及“宅经济”，板块业绩领先市场。2020年春节爆发新冠疫情，绝大多数行业受到负面影响。但由于食品饮料板块中调味品、肉制品、部分食品公司产品具有需求刚性，同时附加值及净利率较高的C端商品受益于“宅经济”销量增长，因此食品饮料上市公司2020年上半年表现较为亮眼，28个申万一级行业中仅5个行业实现营收、净利润双增长，食品饮料板块是其中之一。 图 1：2020 年上半年申万 28 个一级行业营业收入同比增速（%） 30 20 10 SW SW农林牧渔 SW有色金属 SW非银金融 SW电气设备 SW银行 SW食品饮料 SW建筑装饰 SW电子 SW房地产 SW机械设备 SW计算机 SW通信 SW综合 SW建筑材料 SW医药生物 SW公用事业 SW国防军工 SW钢铁 SW交通运输 SW商业贸易 SW轻工制造 SW家用电器 SW汽车 SW采掘 SW纺织服装 SW传媒 SW化工 SW休闲服务 -10 -20 -30 -40 -50 资料来源：WIND， 图 2：2020 年上半年申万 28 个一级行业归母净利润同比增速（% 5004003002001000-100-200S 500 400 300 200 100 0 -100 -200 SW通信 SW农林牧渔 SW电气设备 SW电子 SW医药生物 SW食品饮料 SW机械设备 SW传媒 SW公用事业 SW国防军工 SW综合 SW建筑材料 SW建筑装饰 SW银行 SW房地产 SW轻工制造 SW非银金融 SW汽车 SW家用电器 SW有色金属 SW钢铁 SW计算机 SW商业贸易 SW纺织服