五粮液-市场前景及投资研究报告：高端白酒扩容趋势，产品品牌渠道.pdfVIP

公 公司深度报告 司 [Table_MainInfo] 高端白酒扩容趋势确定 产品品牌渠道三剑合璧 研 ――五粮液 （000858 ）深度报告 2020 年09 月30 日 [Table_Analysis] [Table_Summary] 食品饮料——酒类 投资要点：  一代浓香王者 开启二次创业 五粮液作为白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表，1909 年因为“集五粮之精 华而成玉液”正式得名，已传承逾千载。同时，公司根据生产工艺特点开发了 五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产 证 [Table_Author] 品，满足了不同层次消费者的多样化需求。成立至今，经历了不同的发展阶 段，2017 年公司开启“二次创业”，在不断调整经营战略的进程当中逐渐夯实 券 [Table_Invest] 白酒企业龙头地位。  高端白酒市场扩容趋势确定 研 在中性假设下，尽管我国人均酒精消费量仍存在上行空间，且我国总人口上 究 升趋势未见拐点，但人口老龄化趋势明显，因此两相结合来看，我国白酒总 消费量大概率将维持稳定。尽管行业已经进入存量竞争格局，从过去几年的 [Table_Picture] 最近半年股价相对走势 报 白酒市场消费情况来看，产品结构升级趋势明显。在各价格带中，仅高端白 115% 酒的经济价值贡献度持续性攀升。因此从过往的发展趋势来看，我们认为高 告 92% 端价格带是最具确定性的成长赛道。 69% 46% 同时，从奢侈品消费的角度看，贝恩咨询数据显示，2017 年名酒占奢侈品市 23% 场份额大约为 6.06% ，是奢侈品市场中的重要组成部分。我国高端白酒同样 0% 20/3 20/6 具有奢侈品消费的属性，同时由于大陆地区中产阶级不断壮大，奢侈品市场 五粮液 沪深300 的增速势如破竹。从消费趋势上来看，名酒消费必将受益于奢侈品市场的加 速化扩容。综合考虑，我们保守估计高端白酒未来五年收入增速在 10%以上。 [Table_Report] 相关研究报告 而五粮液作为高端白酒头部企业，必将充分受益消费市场扩容。  走在正确的道路上 二次创业以来，公司围绕产品、品牌、渠道三大要素不断完善。产品方面， 深 利用窖池优势打造产品壁垒，同时加强技术创新，通过溯源管理严控生产过 程，品质保障和产品供给得到进一步提升。品牌方面，公司持续完善五粮液 度 品牌“1+3”以及系列酒四个全国性战略大单品的产品体系，实现五粮液品牌价 值的强势回归。近期，经典五粮液的发布，补齐了品牌“1+3”矩阵，使五粮液 报 核