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跨国公司的外汇风险管理——卡特比勒公司案例分析 卡特比勒公司案例介绍卡特比勒公司是世界上最大的重型机械设备制造商 之一，曾面临着两个主要问题—来自日本柯马公司的竞争和汇率浮动的美元。 1989-1990 年初，美元对日元的汇率上浮了 30%，这样日本商品在美国和第 三国市场上价格下降，柯马公司也因此获得了充分的竞争优势。卡特比勒公司自 1981年以来，第二次尝试着制订一项应付坚挺的美元的政策。20世纪80年代初 期，美元开始稳步升值，在美元升值期间，卡特比勒公司承受着巨大的竞争压力。 该公司很大程度上依赖于美国产的部件和成品的对外出口。公司81%的资产在美 国。反观柯马公司，直到 1980 年，凭借着低于卡特比勒公司 40%的价格优势， 占有了超过17%的设备销售额。在美国市场上，柯马公司则以卡特比勒公司的利 益损失为代价，将其市场份额由 15%提高到了 25%。另外，卡特比勒公司产品的 一些主要市场正面临着严重的困难。由于石油价格的下降和第三世界债务的基涨， 采矿设备及有关能源的项目所需机械的销售变得不景气，尤其在发展中国家，情 况更是如此。 为了解决这些问题，卡特比勒公司开展了一个“三步走计划”。第一步是公 开要求美元汇率下调。第二步是关闭工厂和解雇员工。雇员人数从 531000 名缩 减到351000名，减少了40%。通过关闭9间工厂，工厂面积也减少了1/3。第三 步是与美元的坚挺和降低成本的愿望都有关系。卡特比勒公司参与厂合作生产并 扩大了国外生产能力。利用美元坚挺的优势，该公司开始进行国外生产，尽管这 种生产模式的改变还远没有其他公司那样明显。与此同时，许多独立的在美分销 商则以较低的价格购买卡特比勒公司的国外产品，再将其进口到美国市场，这样 就抢占了卡特比勒公司自己的市场。因此，卡特比勒公司决定让国外生产商制造 卡特比勒品牌的产品，并且用国外供应商取代了美国供应商。通过这种改变，卡 特比勒公司产品的国外生产从 1982 年的 19%上升到了 1987 年的 25%，来自国外 的零部件也于同期增长了4倍。 由上面的例子可以看出，像卡特比勒这样的跨国公司由于进行外汇结算，其 生产经营受到了汇率波动的影响。外汇风险是指某一经济实体的经济活动绩效受 到汇率被动不利影响的可能性。在跨国经营过程中，外汇风险是跨国公司不可避 免的风险之一。因此，如果跨国公司能够有力的规避外汇风险，将会对公司财务 起着非常积极的作用。跨国企业一般面临三种外汇风险：经济风险、交易风险和 折算风险。 经济风险是指由于汇率变化所引起的公司价值 (预期未来现金流通现值)的 变动程度。它包括潜在的汇率变化对企业产生的现金流动所造成的现期和潜在的 影响，以及在这些变化发生的会计期间以外对整个企业获利能力的影响。因此， 汇率变化所引起的经济风险超过了交易风险和折算风险。通常经济风险产生于实 际经营中发生的货币波动和价格变动。经济风险的管理经济风险管理的目的就是 在汇率波动时保持现金流的稳定。由于一个公司的汇率风险主要来自汇率变化对 其竞争地位的影响，汇率风险管理在公司的长期战略计划中占有非常重要的地位。 经济风险管理不是一个短期的战略问题，公司可以通过以下几个策略来管理经济 风险: (1)经营方面的多元化经营多元化是指不同业务经营(如生产、流通、服务、 金融等业务领域，而且在生产多种产品，在流通领域买卖多种产品)，有是指在 不同地区、不同国家经营(如在若干国家设立工厂，销售机构，从不同国家购买 原材料、设备等)。跨国企业如果经营行业的面和跨越的地区、国家相当广泛， 由于资产组合的效应，汇率变化的优劣势在国与国之间可以部分或全部抵消，即 汇率改变企业现金流通的影响，可能会因多元化经营而减少，因为某些国家或地 区现金流通的现值减少，但是另外的国家或地区的现金流通的现值增多，而产生 一个中和的现象，把经济方面的风险中和了。 (2)财务方面的多元化筹资多元化企业从多个国家的金融市场筹集资金，用 多种货币计算，如果有的外币贬值，另外的外币升值，就可以使外汇风险相互抵 消。投资多元化企业可以向多个国家投资，创造多种外汇分收入，就可以适当避 免单一投资带来的风险。 (3)金融套期保值。金融套期保值虽然不能取代上面讨论的长期经营套期方 法，但也可以稳定公司的现金流。 (4)RD 成果和产品差异。面对汇率波动带来的负面影响，投资于研发项目 可以保持甚至加强公司的竞争地位。成功的研发成果能使公司降低成本，发展生 产力。而且，研发成果可以引入独一无二的新产