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马云如何掌控阿里巴巴？ 虽然马云个人在阿里巴巴总体股份中占比不高，但他拥有所 有内部人的投票代表权，而这 创业队伍成为企业事实上的内部控制 人，把马云个人 7.4%的股票权限放大到 51%以上。马云采取了平衡 术、分身术、明星术、动态术等 4 手法来掌控阿里巴巴。 阿里巴巴至今已经走过了 14 年发展历程，但作为小股东的阿里 巴巴集团董事局主席马云依然牢牢掌控着这家庞大的商业帝国。在股 权的腾挪转换中，马云采取了哪些独特的手法呢？概括起来说，马云 的股权掌控术采取了平衡术、分身术、明星术、动态术等多种手法。 平衡术：阿里巴巴双市场创业 部分创业企业及企业家，把资本市场当作提款机，把 PE/VC 当作 不懂公司与市场的傻瓜来利用。而阿里巴巴集团的创业是面向行业市 场和资本市场双市场运营。马云成为“踩 板”的人，一头是商品市 场，一头是资本市场，而支点就是控制权。 首先，电子商务市场创业。14 年来阿里巴巴集团从一个小公司成 长为市值约 700 亿美元的生态型社会企业，成长速度非常惊人（其主 要事件见图 2）。阿里巴巴集团通过菜鸟网、阿里网络银行等一系列事 件，使阿里巴巴生态业务发展势头越来越猛。 其次，股权资本市场创业。阿里巴巴令人眼花缭乱的股权融资， 以较小比例吸引巨额资金，以独有业务优势保持资本选择权，为商品 市场经营持续注入资金而加速业务增长。表 1 体现了阿里巴巴集团 14 年融资的情况，从图2 也可以看出 2002～2003 年、2005～2006 年、2009～2010 年、2011～2013 年是阿里巴巴提升的关键年份，也是 公司融资和股权变动的主要节点。 其实，资本市场与电子商务市场互动很难，但马云做到了：阿里 巴巴每跨越一个台阶，主要是依托融资来实现的。马云不仅为商家们 构建起 电子商务平台，也为股东们缔造了 电子商务投资平台—就像个 投资公司一样。而要平衡资本市场与电子商务市场的支点（控制权）就 更难，但马云同样做到了。关键原因是马云对阿里巴巴集团业务跃升 的时机和融资的份额把握到位。比如淘宝网的设立是 2003 年，主要 是因为 eBay 的凶猛入侵和非典改变了民众的购物习惯，这两个重要 因素聚合在一起形成了淘宝业务开展的绝佳时机。马云把握住了这个 时机。而在淘宝网建立的第二年，适时引入第三轮融资，但将第二大 股东的股权份额控制在 20%左右，对自身控制权完全不能构成威胁， 这体现了马云深厚的平衡能力。 分身术：阿里巴巴股权结构化 阿里巴巴股权一直处于波动之中，但都是数字变化，而不是结构 性变化。阿里巴巴股权结构包括三类：雅虎所代表产业资本使之具有 互联网基因，在互联网行业获得足够号召力；软银所代表专业投资资 本使之避免管理干涉，创业团队具有足够灵活度；马云及管理团队是 人力资本，使之具有足够积极性和内部人控制力。 公司控制权是所有者股份权、内外部信息权、股东们沟通权、契 约化安排的综合体。阿里巴巴的股权结构、股东身份、内部控制人与 所有者间的信息对称等，使马云集“内部控制人的代表者、两大投资 机构的内部代言人、三类股东的协调人、四大股东权益的授权人”四 重身份于一体，并且分身有术，没有产生角色冲突。 首先，他是一 创业队伍的代表者。马云在创业队伍中具有相对 优势，他一手打造出团队，同时依托其奠基人的先行优势和人格魅 力，虽然他总体股份比例不高，但拥有所有内部人的投票代表权，而 这 创业队伍成为企业事实上的内部控制人，把马云个人 7.4%的权 限放大到 51%以上。 其次，他是两大投资机构的内部代言人。软银因投资广泛，在全 球主要的 300 多家 IT 公司拥有多数股份，虽有专业投资的专业影响 力，却没有精力顾及阿里巴巴，急需在阿里巴巴寻找代言人；雅虎一 直处于自身难保状态中，产业资本也无法发挥产业规则影响力，更需 要在阿里巴巴寻找代言人。因此，专业资本与产业资本全部成为事实 上的财务投资人，很难产生专业投资人、产业投资人常见的控制权争 夺。 再次，他是三类股东的协调人。作为产业投资者的 eBay 想出资 收购阿里巴巴的股份，而且专业投资者孙正义面对 eBay 开出的价格 也很心动。在这个关键时刻，阿里巴巴集团和另外一个产业投资者雅 虎签订战略合作伙伴关系，雅虎获得阿里巴巴集团40%的股份，除了 软银以外的投资者