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风险收益均衡原则在企业理财中的应用 作者：未知 市场经济是风险经济，在企业理财中，筹资、投资、营运和分配等各 个环节无不存在风险。随着市场经济的进一步发展，企业内外部环境 的变化更加难以预料，实际理财收益与预期收益出入更大，使企业蒙 受经济损失的可能性进一步提高。 根据资本资产定价模型“Kj=Rf+ βj(Km-Rf) ”，资产的期望收益率 Kj 随着风险系数βj 的增大而提高，随着风险系数βj 的减小而降低， 即收益与风险价值具有对称性，风险越小，收益越低，风险越大，收 益越高，这就是风险收益均衡原则。企业要获得超额收益，就必须敢 于挑战风险。需要注意的是，高风险并不必然带来高收益。由于高风 险，其不确定性提高，发生损失的可能性也提高，有时甚至造成致命 的损失。所以，企业要实现价值最大化目标，一方面要敢于冒险，另 一方面要善于冒险。 在筹资管理中，要权衡财务杠杆收益与筹资风险。筹资风险可用财务 杠杆系数来衡量，系数越大，筹资风险越大，杠杆收益亦越大；反之， 系数越小，筹资风险越小，杠杆收益亦越小。在具体运用风险收益均 衡原则时，可依据资产利润率的大小来操作：当资产利润率上升时， 调高负债筹资比率，提高财务杠杆系数，充分发挥财务杠杆效益；当 资产利润率下降时，适当调低负债筹资比率，虽然财务杠杆效益降低， 但可以有效防范筹资风险；当资产利润率下降到债务利息率以下时， 尽可能少举债甚至不举债，以减少财务杠杆的负面影响。不同的筹资 者对风险的态度不同，资本结构中负债所占的比重亦不同，承担的风 险不同，最终获得的收益亦不同。企业财务实力较强、信用好，而且 驾驭环境能力较好的理财者，可以适度提高筹资中的负债比率，从而 提高财务杠杆系数，以获取较多的风险收益；在资产占用和资金来源 上可以采取相对激进的策略，用短期债务资金来满足长期资产占用需 要，降低成本，提高现金性筹资风险，从而提高风险收益。需要注意 的是，利率、汇率等是经常变动的，当利率提高、借入外币升值等都 会使筹资成本增大，当超过资产利润率时，负债筹资越多，杠杆的负 面效应越大，所以，理财者要关注利率、汇率的变动趋势。另外，目 前我国不少企业的资本结构中负债比重偏高，超出了企业所能承受的 负荷，面临的风险很大，极需调整。 在投资管理中，要权衡投资收益与投资风险。不同的投资者，对风险 的态度不同，选择投资项目或组合的风险大小也不一样，取得的收益 也不同。投资项目或组合的选择，一定要从企业自身实际出发。对于 市场信息反映灵敏并能精确加工应用于投资项目和组合的预测、决 策、预算、控制和分析之中，而且财务实力雄厚、抗风险能力较强的 企业，可以选择风险相对较高的投资项目或组合，以期获得较高的收 益。相反，信息管理水平低下、财务实力薄弱的企业，应选择自己所 能承受的风险项目或组合。需要强调的是，风险虽然可恶，但驾驭得 好，可以使一个企业甚至一个国家迅速地富有、强大起来。美国经济 之所以如此快速发展，与风险投资密不可分。美国一大批优秀企业如 英特尔、微软、思科、雅虎等的崛起都得益于风险投资的支持，硅谷 的成功就是风险投资创造高科技的典范。近年来我国也加快了风险投 资的发展，但要搞好高风险高收益的风险投资，从宏观上看，需要加 强立法和制度建设，建立信用担保制度和风险保障机制，进一步完善 市场机制；从企业自身看，需要培养风险投资人才，提高理财水平。 只有这样，才能在降低或控制风险的同时，取得高额收益。 在营运管理中，营运资金的数量控制要在风险和收益之间进行权衡。 企业营运资金越多，风险越小，收益率亦越低；反之，营运资金越少， 风险越大，收益率亦越高。合理使用资金，加速资金周转，提高资金 利用效果，是营运资金的管理目标。要实现这一目标，对于现金管理， 要在流动性和收益性之间作出合理选择，即在保证企业正常业务经 营、偿债和纳税需要的同时，降低现金的占用量，提高闲置现金的投 资收益；对于应收账款管理，要在发挥其强化竞争、扩大销售功能效 应的同时，尽可能降低投资的机会成本、坏账损失与管理成本，从而 降低其投资风险，最大限度地提高应收账款的投资收益；对于存货管 理，要权衡存货的收益与成本之间的利弊，在充分发挥存货功能的同 时降低成本、增加收益。目前企业普遍存在营运资金不足的问题，其 中一个非常重要的原因是没有处理好固定资产和流动资产的投入比 率。从盈利性来看，营运资金投资减少，则意味着企业投资到盈利能 力较高的固定资产上的份额较大，从而使企业整体的盈利水平提高； 但从风险性来看，企业营运资金减少，则意味着流动资产投资少，到 期无力偿债的风险增大。这样，