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贵州茅台价值评估 摘要 本文通过对贵州茅台财务状况和经营成果评述，并结合企业经营战略的安排，为各利益相关方价值投资决策提供参考。随着政府对证券市场的认识深入在制度建设上不断完善，监管力度上不断加大，使证券市场的有效性有了很大提高，价值投资成为可能，因此对公司进行估值研究，并发现其真正价值，树立正确的投资价值观具有重要意义。本文通过分析对贵州茅台的估值研究，首先，介绍了被评估单位及其概况。接下来通过计算和研究得出贵州茅台的价值。本文希望通过深入的估值方法分析，使投资者树立正确的价值投资理念，掌握适当的估值方法，并对分析结果合理运用，做出合理的投资决策，从而分享中国经济与证券市场发展的成果。 关键词贵州茅台评估资本成本估算 目录 一、被评估单位及其概况 2 二、贵州茅台价值评估 2 1.权益资本成本的估算 3 2.债务成本的估算 3 3.未来绩效预测 3 三、评估结论 3 四、结论分析 11 五、参考文献 13 一、被评估单位及其概况 贵州茅台股份有限公司于1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人,并联合中国贵州茅台酒厂(集团)技术开发公司(现更名为贵州茅台酒厂技术开发公司)等7家公司共同发起设立。主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司,按67.658%的比例折为16,800万股国有法人股,其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资,按相同折股比例共折为1,700万股.通过重组,本公司建立了独立的产、供、销和经营管理体系,成为贵州茅台酒系列产品的唯一生产企业。公司于2001年7月31日在上海证券交易所发行了人民币普通股7150万股,每股面值1.00元,每股发行价31.39元。发行完成后,公司依法办理了工商变更登记手续,公司注册资本变更为25000万元。 贵州茅台酒股份有限公司是一个单一经营酒类产品的公司。目前，茅台公司的产品结构主要包括高度茅台酒（53度茅台酒）、低度茅台酒（有38度及45度两个品种，是普通茅台酒稀释后的产品），及系列酒（茅台王子酒、茅台迎宾酒等）。其中高度茅台酒占公司总营业额的65%~80%，是其主打产品；低度茅台酒的营业额贡献保持在10%~15%左右；系列酒每年所占总销售额的比重基本恒定在平均5%的水平，这是公司产品高端商务和政务的市场定位使然。 贵州茅台价值评估 1.权益资本成本的估算 β值的估算： β代表的是单支股票收益率与市场上全部证券组合收益率的关系，β系数大于1的股票，其风险高于整个证券市场的风险，相反，β系数小于1的股票，其风险高于整个证券市场的风险，等于1其风险与整个证券市场风险相同。从相关数据可知β=1．13为β的估算值。 贵州茅台的股权资本成本 利用公式得贵州茅台的权益资本成本=3.41+1.13×4.8％=8.83％ 2.债务成本的估算 贵州茅台公司的负债比重不大，并且负债的比例也比较稳定。贵州茅台2009年全年的利息支出为13，363．61万元，负债平均数为468441．36万元；贵州茅台的负债成本=13，363．61／468441．36=2．85％ 3.加权资本成本估算 贵州茅台：WACC=平均税收效应× 负债比重× 债务成本+权益比重× 权益成本 WACC=( 1.25％)×29．02％×2.85％+70.98％× 8.83％=6.89％ 3未来绩效预测 根据历史数据再考虑到未来贵州茅台的实际情况，分为二阶段对公司未来绩效进行预测，第一阶段预测期为2012．2013年，这2年将是贵州茅台不稳定增长阶段，公司随着主要产品提价以及产量增加的缘故，营业收入、利润和每股收益等指标会有较快增长。第二阶段从2014年开始，考虑到国民经济的平均发展速度不可能长期维持10％以上增长率，再经过最近几年白酒行业的竞争，产品提价后经过前几年利润快速增长，公司也会逐步进入平稳增长阶段。 评估结论 公司股权资本价值=明确预测期间现金流量现值+连续价值期间现金流量现值-负债价值 预测期间现金流量现值=263673.20+233382.25+224581.53=721636.98万元 由于竞争驱使行业的回报率最终将趋同于其资本成本，自由现金流量的增长不会使公司价值有任何增长，未来公司的连续价值期间的增长率可能是6％。可得现金流量现值元。 公司股权资本价值=721636.98468441.3662万元， 公司每股权益价值=公司股权资本价值／总股本62／94380=255.20元 四、结论分析 运用公司自由