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（年度报告）联合证券月投 资策略跟踪报告 6/2004 策略研究 方案期：2004 年 5 月 31 日 要点 鉴于目前我国银行短期利率比美国短期利率高 58 个基点，即使美国加息会议决定加息 25 个 基点，我国也将根据二季度经济数据通盘考虑，不会贸然跟随加息。 6 月份市场将围绕年线振荡筑底，且伺机反弹。热点以中小企业板块（包括主板中的类中小 企业板块）的投机套利和主流板块的反弹自救为主。 从美国经验见，创业板块的风险总是高于市场总体风险（由标准差测量）。且且，于宏观经 济形势和基本面情况较好的时期，投资于创业板块会为投资者带来较好的回报。而于宏观经 济形势较差，基本面负面消息居多的时期，应该回避创业板块. 美国和香港市场的创业板块市盈率水平明显要高于其主板市场，而国内主板中小企业板块 PE 值接近市场整体水平，这为国内中小企业板块开通后对良好成长性公司的挖掘提供了契机. 紧缩产生的行业盈利预期下降和增速变缓已通过产品价格下跌和股价下跌得到反应，对前期 重点行业盈利前景的评估也使我们更加注重寻求均衡增长下的投资机会，同时且不建议将选 股重点转向消费品领域 前期重点行业的评估结论 煤炭、电力：04 年依旧维持景气增长 通讯:仍处于底部缓慢复苏阶段 电子元器件:原材料涨价导致的行业利润下降局面有望于三季度得到明显改