公司理财(重点).docxVIP

PAGE PAGE #/ 6 第一章： （ 1）任何企业具有公司形态时，其价值可能会增加？ 答： 公司所具有的有限偿债责任特点减少了投资者的风险，降低了企业的风 险，从而导 致企业价值的提高。 企业价值视企业的成长机会而定，而成长机会又视企业的筹资能力而定 因为公司形态的企业较其他形态的企业更易筹到资金，所以前者拥有远较 后者为多的成长机会。 资产价值也视资产的变现力或流动性而定。 由于公司投资所具有的变现力远较独资或合伙投资高，所以公司形态的企 业也较其他形态的企业更能够提高企业的价值。 公司的征税方式不同于独资或合伙。 处于某些情况下，税法的规定对公司有利。 第二章： 利率 （1）货币具有时间价值的原因： 通货膨胀 inflation 不确定性 uncertainty 机会成本 opportunity cost （ 2）70规则 Rule of 70*： 假如某个变量每年按x%的速度增长，那么在将近70/x年后这个变量会翻一 番。 第四章： 资本预算的基本原理 （1）为什么要做资本预算？ 因为它直接关乎项目的成败，影响到企业的生死存亡。 重大的资本性投资是企业战略的一部分，并可能影响甚至改变企业的战略 方向，具有 深远的影响； 会占用企业很多资源（资金、管理力量等等）； 投资决策一旦确定，很难中途退出； 投资项目一旦失败，企业损失惨重，管理层深陷泥潭。 （ 2）你认为评价该项目优劣，其基础应是会计利润，还是现金流量？或者 两者均可？会计 利润与现金流量的差异？ 答： 现金流量－收付实现制；会计利润－权责发生制 只要销售行为确定，无论现金是否收到，就要计入当期销售收入。 购置固定资产时支出大量现金，但不计入成本； 固定资产价值以折旧形式进入当期成本，企业并不付出现金； 企业因项目投资而垫支的流动资产，在计算当期利润时无需加以考虑 由于现金流量更能考虑货币的时间价值，所以投资分析决策的基础是现金 流量，而非会计利润。第十七章： 股利政策 股利政策及其基本问题 股利政策 ——如何合理地分配净利润？ （ 1）企业如何确定合适的分红比例 D/E=$股现金股利/每股利润=? （ 2）企业如何确定合适的分红形式： 现金股利、股票股利、或通过回购股东的股票发 放现金给股东？ （ 3）长期来说，企业是否必须实行一个稳定的股利政策？ 是否近期股利越高，股票收益就越高，股价也越高？ 未必。若增加了前期的股利，则意味着： （1） 公司可用于未来投资的资金减少了； （2） 公司为了继续原来的投资，不得不从外部筹集更多资金。 不论哪种情况，都意味着股东对未来现金流量的所有权减少，引起 g 的下 降，减少了收益率的上升。因而总收益率的升降，取决于哪一种影响起主导作 用。 高登“手中鸟 ”理论——股利政策有关论： （ 1）手中鸟理论的假设 （a）由于未来的资本利得比现在的现金股利具有更高的风险，因此未来的 资本利得的折现率高于现金股利； 因为现金股利确定性较高，所以投资者偏好现金股利； ( c) K s 与现金股利成反比。 ( 2)手中鸟理论的机理 根据： KS =殳利收益率+股利增长率(或资本利得收益率)二(D1/P0) +g,股利收 益率与股利增长率相同，但实际上二者的风险不同， (D1/P0)的风险＜g的风险， 所以投资者偏好现金股利。 ( 3)手中鸟理论的结论和政策含义 结论： 股票价格与股利支付比例xx; 权益资本费用与股利支付比例成反比。 含义： 企业必需制定高支付比例的股利政策，才能使企业价值最大化。 ( 4)手中鸟理论的问题 ——Bird-in-hand Fallacy 长期来看，企业支付给股东的现金流量是由企业所经营资产产生的现金流 量的风险所决定的，并不取决于股利支付比例的高低。 股利政策的类型及优缺点： 1 、剩余股利政策( Residual Dividend) 在确定企业最优资本结构后，核算出计划要投资的高效益项目所需的资 金，即所需的权益资本，然后从净利润中扣除，剩余的利润做为股利进行分 配。有剩余则分，无则不分。 PAGE PAGE # / 6 优点: 保持最优资本结构，降低权益资本费用，提高企业价值； 缺点： 股利政策不稳定一如果企业每年的盈利变化、投资机会变化。 2、 稳定增长股利政策（Steadily In creasi ng Divide nd 将每年股利确定在一定水平上并维持基本稳定，然后根据公司每年的盈利 增长的情况，在确信公司未来的盈利足以提高股利支付能力时，再按目标增长 率逐步提高公司的股利支付水平。 优点： （a）稳定增长的股利政策有利于向市场传递公司正常经营与稳步发展的 信息，树立企业形象、增强投资者信心、稳定股价； （b）吸引对股利有较高依赖性的股东，有利其计划安排收支。 缺点： （a