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共同机构投资者对公司融资与投资机会敏感性研究 摘 要 近年来，机构投资者在资本市场上的发展呈现出新的态势。当机构投资者持 有同行业内多家上市公司的股票时，上市公司之间就有了共同的机构投资者。基 于此，本文从公司融资与投资机会敏感性的视角出发，分析考察了共同机构投资 者的影响作用。本文以2008-2018年间沪深两市的上市公司为样本，构建了机构 投资者持有同行业多家上市公司股票份额的指标，最终得出一个重要结论：共同 机构投资者持股会显著增加上市公司融资与投资机会的敏感性，从而增加上市公 司为投资机会的融资规模。进一步的研究表明，对于信息不对称更严重、代理成 本更高、所处行业竞争更加激烈的公司，这种影响会更加明显，证实了共同机构 投资者发挥作用的重要渠道是降低信息不对称、缓解代理问题和协调产品市场竞 争。一方面，共同机构投资者在信息获取和参与监督管理上存在规模经济，能够 提升公司的治理水平，缓解信息不对称和代理冲突；另一方面，共同机构投资者 加强了同行业公司之间的联系和合作，降低了公司因竞争激烈而经营失败的风险， 增强了投资者为上市公司提供资金的信心，提高了公司融资与投资机会的敏感性， 扩大了公司的融资规模。 最后，本文也进行了多项稳健性测试、内生性检验以及附加测试，进一步增 强了基本研究问题的逻辑。本文的实证分析为共同机构投资者对上市公司融资与 投资机会敏感性发挥的重要作用提供了充足的经验证据，扩展了共同机构投资者 与资本市场关系的研究。 关键词：共同机构投资者；敏感性；公司融资；投资机会 I RESEARCH ON THEINFLUENCE OF COMMON OWNERSHIP ON SENSITIVITYOF CORPORATEFINANCINGAND INVESTMENTOPPORTUNITIES ABSTRACT In recent years, the development of institutional investors in the capital market has shown a new trend.When institutional investors hold multiple listed companies in the same industry, there are common institutional investors among companies. Based on this, from the perspective of the sensitivity of corporate financing and investment opportunities, this article analyzes and examines the impact of common ownership. This article uses the listed companies in Shanghai and Shenzhen as a sample from 2008to 2018to construct an index of common ownership ofmultiple listed companies in the same industry, finally draws an important conclusion: the shareholding of common institutional investors will significantly increase the sensitivity of corporate financing and investment opportunities. Further research shows that for companies with more serious information asymmetry, higher agency costs, and more intense competition in the industry, this effect will be more obvious, confirming that the important channel for