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财务分析案例 丽江医药股份有限公司是医药行业的上市公司，公司主要研发和生产抗癌药物。 2006 年 12 月 31 日，公司总股本数（均为普通股）为 60000 万股，公司控股第一大股 东丽江医药集团有限公司持有上市公司 36000 万股，占 60%股份，但股权分置改革后 受限制暂不能流通。 2006 年 12 月 31 日，丽江医药股份有限公司资产总额 40 亿元，股 东权益总额 22 亿元，其中股本 6 亿元，资本公积 10 亿元，盈余公积 2.4 亿元，未分配 利润 3.6 亿元。2006 年公司每股收益为 0.30 元，平均债务利率为 8％，公司适用的所得 税率 30％。 公司过去几年在广告宣传方面有较大的投入， 创造了品牌， 树立了良好的企业形象 信誉、在国内医药市场中占有一定份额，经济效益较好。面对竞争越来越激烈的市场， 丽江医药股份有限公司明显感受到了来自同行业竞争的压力。企业只有不断研发新产 品，提升生产工艺技术水平、 扩大生产经营规模等， 才能应对激烈的市场竞争，而这一 切都离不开资金的支持。 最近，该公司的市场分析人员经过详细的市场调查和分析， 打 算 新建一项大型的医药生产流水线 。该投资项目总共需要一次性投入资金 7.2 亿元，预 计该医药生产流水线建设期为一年，建成后每年可增加息税前利润 8500 万元。预计使 用年限 10 年，折旧采用直线法。行业平均税后投资收益率 10％。若不考虑新建生产流 水线，股份公司每年仍可保持目前的每股收益水平。 目前公司的第一大股东丽江医药集团有限公司本身资金不足， 不仅不可能对上市公 司进一步追加投资，而且希望能从上市公司获得资金。为此， 丽江医药集团有限公司 建议该投资所需的资金全部从外部筹集， 且根据证监会的规定： 以最近三年有否分配现 金股利作为公司融资前提，要求上市公司分配现金股利。 丽江医药股份有限公司 董事 长责成公司财务部门根据第一大股东丽江医药集团有限公司的意见， 制定本公司的筹资 方案和利润分配方案。 据此公司财务部制定的股利分配方案为：以 2006 年末公司的总股本为基数，每股 分配现金股利 0.5 元。同时公司财务部也提出了五项筹资方案供公司董事会审议选择， 其筹资方案如下： 方案一 ：以除第一大股东丽江医药集团有限公司以外的， 2006 年末在册的公司股 东为基数，每 10 股配 3 股，预计配股价格 10 元/股（目前该公司股票市场价格在 12－ 14 元/股），面值 1 元/股，共融资 72000 万元。 方案二 ：在资本市场上增发新股 6000万股，发行价 12 元/股，面值 1 元/股，共融 资 72000万元。 方案三 ：在资本市场上按面值发行可转换公司债券 72000 万元，每份面值 100 元， 五年期，每年支付利息，第一年利率 1.5％，第二年利率 1.7％，第三年利率 2％，第四 年利率 2.3％，第五年利率 2.5％；债券发行一年后可转换公司普通股股票 ,每份债券可 转换 11 股普通股股票。 方案四 ：在资本市场上增发新股 3000 万股，发行价 12 元/股，面值 1 元/股；再按 面值发行可转换公司债券 36000万元，每份面值 100元，五年期， 每年支付利息， 第一 年利率 1.5％，第二年利率 1.7％，第三年利率 2％，第四年利率 2.3％，第五年利率 2.5％； 债券发行一年后可转换公司普通股股票 ,每份债券可转换 11 股普通股股票；共融资 72000 万元。 方案五 ：在资本市场上按面值发行公司债券 72000万元，每份面值 100 元，五年期， 年利率 6％，每年支付利息，到期还本。 经公司董事会审议，财务部提出的 2006 年度的公司股利分配方案已获通过；但财务部 提出的五项筹资方案在公司董事会上发生了分歧， 意见无法统一。 代表第一大股东丽江 医药集团有限公司的董事认为， 应在方案一和方案二中比较选优； 其他董事认为应选方 案三或方案五。 关于丽江医药股份有限公司最近三年的部分财务指标如下： 单位：万元 项 目 2004 年 2005年 2006年 总资产 300 000 340 000 400 000 股东权益 196 000 202 000 220 000 净利润 10 000 12 000 18 000 要求： （1）根据上述资料计算分析投资项目是否可行？（ 30 分） （2）选择最优筹资方案，并计算、说明理由。 （30 分） （3）为什么第一大股东既要求公司配股、增发新股以融资，又要求上市公司高额分 配现金股利，是否相互矛盾？请你分析并谈谈你的看法。 （40 分）