全球数字货币行业分析报告.pdfVIP

全球数字货币行业 市场分析报告 2020年9月 P3 数字货币仍在不断地发展演进中，从现存的种类来看数字货币经历了三个阶段， 比特币-稳定币-央行数字 货币；其中比特币类由于币值波动大、运行成本高、接受度较低等问题，暂不具备作为流通手段、价值尺度 的条件，从其职能属性来看更多属于数字资产而非数字货币；稳定币一般以中心化的资产或法币为抵押来保 持币值的稳定，其信用建立在其他资产或法币基础上，但总体来说影响力和接受度较低，以FACEBOOK 发 布的LIBRA 和Tether 发行的USDT 为代表；而央行数字法币（CBDC）是法定货币的数字形态，以央行信 用为支撑，如人民银行即将发行的DC/EP。 图1 ：数字货币的发展历程 资料来源 ：《货币职能、货币权力与数字货币的未来》，市场研究部 1. 势不可挡的稳定代币 主流的通过抵押法币方式发行的稳定币主要有 USDT 、USDC、T USD、PAX 、G USD 等。其中代币 USDT 由Tether 公司发行，其发行以1USDT=1 美元兑换，严格遵守100%准备金安排，USDT 基本垄断稳定币市 场。但由于缺乏可信的审计措施和公开披露的账本，用户质疑发行方是否严格遵守发行机制防止USDT 超发。 在中心化的供给机制下，由于缺乏有效的监督机制，USDT 的稳定性并不绝对。其他几类抵押法币的稳定币 基本发行机制与USDT 相同，均与美元 1:1 挂钩，但在审计和监督监管机制上有不同程度的完善。此外部分 稳定币也可通过抵押数字资产、黄金等传统大类资产、抵押稳定币的货币篮子、基于算法等多种方式发行。 以上稳定币的主要应用场景集中在加密货币的交易中，便于交易者快速进出交易头寸，而不受监管对法币兑 换加密货币限制的影响，稳定币曾尝试进入电子商务和支付领域，但远没有成为主流的流通与支付工具。 Facebook 主导发行的Libra 也是法币抵押发行稳定币的一种；依据最新白皮书，Libra 的定位为“建立健全 便捷的全球支付系统和供全球数十亿人使用的金融基础设施”，与旧版白皮书相比，监管阻力下Libra 的货币 属性让位于支付职能，此外新版白皮书进一步加强了合规、风控与监管，Libra2.0 转变为锚定单一法币，并 放弃向无许可系统转变。 在白皮书框架下，包括Facebook、Uber 等在内的2 1 个单位组成Libra 协会负责系统日常运作与准备金的管 理和监督，协会需向注册地监管机构FINMA 申请支付牌照，并受其监管；Libra 将以单一法币为抵押 1:1 发 行，储备资金将以现金、同币种现金等价物和超短期政府债券等流动性较高的资产形式储备，储备资产将被 托管至资本充足的银行，此外为防止信用风险和操作风险事件引发挤兑，Libra 协会将计提资本缓冲 ；而多币 种Libra 将在单法币基础上以固定权重聚合而来，类似IMF 的SDR，可用于国际支付结算。Libra 的发行将 通过协会指定的经销商开展，协会不直接面对消费者或用户；面向用户端的虚拟资产服务提供商VASP （包 括交易所和钱包服务提供商）可分为受金融行动特别工作组监管的提供商和经协会认证的提供商，两者可互 P4 为补充；此外其他个人和实体也可在作为钱包服务提供商，即无托管钱包，但其交易和地址余额将受到一定 的限制。 与前述稳定币相比，Libra 最大的进步体现在其丰富的应用场景上；得益于Facebook 广泛的用户基础和协会 成员单位的多样性，Libra 可用于用户间转账、电商消费、打车、跨境汇款等多种线上线下交易场景，Facebook 拥有近 10 亿持有手机但未能享受传统银行金融服务的用户都可成为Libra 的潜在增量用户。 从白皮书来看，协会对与各国央行和监管机构合作共同开发单一法币Libra 持开放态度，对与各国CBDC 的 合作持开放心态，即成功推行的数字货币法币可直接替代单法币 Libra 接入协会网络；这有助于消除和缓解 监管与货币当局对Libra 威胁货币主权的担忧，减少Libra 推出的阻力。 Libra 具有超主权性，但属于私人数字货币，不具有主权属性。与其他稳定币相比，它拥有稳定且多样化的支 付流通场景和广泛地、跨国界的用户基础；与同为超主权货币的 SDR 相比，后者作为国家间和国际组织之 间清偿手段使用，不被普遍接受，不具备支付功能，Libra 则突破了