食品饮料行业夯实基础备战旺季，期待来春.pdfVIP

目 录 一、疫情后复苏明显，整体经济活力增强 2 （一）我国抗疫表现突出构成经济坚实支持 2 （二）社零总额8 月首次转正，下游餐饮消费逐渐恢复 2 （三）疫情前消费已成经济增长主动力，收入驱动成重要课题 3 二、食品饮料：居家利好相关品种、社交消费恢复明显 5 （一）食品饮料相对价值凸显，Q2 明显复苏 5 （二）2020Q4 前瞻：备战旺季 10 三、估值：相对溢价达到历史高位 11 （一）食品饮料相对A 股溢价达到历史高位，PE 明显高于美股 11 （二）扩大内需举措若落地有望提升消费增长 12 四、重点子行业运行特征 14 （一）白酒：去库存效果明显，行业内部分化明显 14 （二）乳品：需求回暖，行业集中度持续提升 19 （三）食品综合：家庭需求加速增长，消费不断扩大 23 （四）肉制品：疫情消费增加，但成本上涨明显 24 五、投资建议：把握价值驱动核心进行配置 27 六、风险提示 29 七、附录 30 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 行业深度报告/食品饮料 一、疫情后复苏明显，整体经济活力增强 （一）我国抗疫表现突出构成经济坚实支持 6 月以来，人民币汇率大幅升值，这表明疫情发生以来，中美经济周期发生了不同的变化。 汇率走势主要是由两个经济体之间的经济相对强弱决定，人民币升值主要是由于中美在抗疫上 不同的表现影响，出现了不同的经济变化。在经历了一季度的疫情影响后，中国在二季度快速 控制了疫情，这促使工业PMI 指数快速回升，而美国在二季度被爆出疫情爆发，由于疫情一 直处在上升态势，工业PMI 回升缓慢，这也使得经济复苏相对较慢。 图 1：美元指数和美元兑人民币走势 图 2： 中国和美国新增确诊病例变化 中国当日新增确诊病例 美国当日新增确诊病例 实际美元指数:广义 平均汇率:美元兑人民币 16,000 90,000 7.2 14,000 80,000 113 7.0 12,000