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证券 复工的立体解读：从多政策到大数据 疫情的危与机（四） ｜2020.2.19 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 中央强调疫情防控与企业复工兼顾，各地政府出台政策响应，预计后续复工有望 得到持续改善。可通过迁徙数据与出行强度数据观测员工到岗情况，进而判断产 能恢复状态，中性假设下静态测算延迟复工或对第二产业 GDP 拖累约 8000 亿元。 ▍ 目前疫情已出现积极变化，中央政策强调控疫情与保复工兼顾，复工进度有望 加快。2 月 12 日联防联控机制新闻发布会指出“疫情形势总体上出现一些积极 变化”，政治局常委会与国务院常务会基调更加积极，要求统筹做好疫情防控 和经济社会发展。在中央的统一部署下，复工进度有望加快。 杨帆 首席政策分析师 ▍ 各地方政府积极响应中央部署，促进复工的政策频出。部分地区大数据应用、 区域交通联动等创新经验或得推广，加速复工进度。地方政府促进复工的政策 S1010515100001 可分为三个层级：（1）多数地方政府以召开工作会议与现场调研指导的方式督 促复工；（2 ）部分地区已出台支持复工的政策文件，细化了分区分级的复工安 排；（3）先进地区出台了如大数据应用、区域政策联动、交通费用等补助、金 融保险创新、稳定外资外贸等创新政策，未来或得到推广。 ▍ 产能利用率是最关键的复工指标，企业复工率和员工到岗率可以作供观测。企 业复工涉企业复工率、员工到岗率和产能利用率这三项指标。其中产能利用 率对经济的影响最直接也最为关键。一方面，我们可以通过企业用电情况跟踪 产能利用率；另一方面，由于企业复工率、产能利用率、员工到位率存在一定 于翔 的相关性，我们可以用另外两个指标观测产能利用率变化的趋势。 政策分析师 ▍ 员工到岗需观测外地返工和城内出行，可通过迁徙数据和出行强度数据判断。 S1010519110003 员工到岗是企业复工的必要条件，而员工到岗包括外地工人返工与城市内部 出行两个环节。迁徙数据显示主要城市的返工率不到35% ，城内出行强度数据 显示一线城市出行率在43%左右，可见企业用工缺口明显。 ▍ 农民工预计将逐步返程不会如非典时期进行限制，不影响迁徙数据观测。农民 工返程是迁徙数据中的重要一环，交通运输部表示，预计 2 月底农民工返程将 达到 1.2 亿人次。非典时期为防控疫情，尽量控制农民工流动，但是考虑到当 前政策强调鼓励复工，同时农民工的收入中工资性收入的快速提升，我们预计 联系人：刘春彤