场为基础的估值方法：价格.ppt

市场为基础的估值方法：价格 乘数 价格乘数估值 ? 价值乘数（ price multiplier ）：应用广泛， 通过比较股票价值乘数可以帮助投资者评 价股票是否有被高估或低估。 ? 企业价值乘数（ enterprise value multiplier ） ? 动量指标（ momentum indicators ）：比较 当期和前期的公司股票价格或公司盈利 预测价格乘数的两种方法 ? 可比价格分析法（ method of comparables value ） ? 基本面指标预测法（ method of forecasted fundamentals ） 1. 可比公司分析法（ Method of comparables ） a. 该方法得出的合理价值乘数是同行业中类 似公司股票的乘数的平均水平 b. 该方法的理论基础是“同价理论（ Law of One Price ），即两种类似的资产应该有 一样的价格。 c. 这是相对估值的方法，所以我们只能得出 某股票相对于某基准乘数指标是相对高估 还是低估 2. 基本面指标预测法（ method of forecasted fundamentals ） ? 该方法得出的价值乘数是现金流折现模型 得出的股票价值与某一基本面指标的比值 ? 该方法的理论基础是分子中用的价值是从 现金流折现模型中得出来的；资产价值等 于未来现金流以合适的风险调整的回报率 折现的现值。 Example ： method of comparables ? MK technologies shares are selling for $50.Earnings for the last 12 months were $2 per share. The average trailing P/E ratio for firms in MK's industry is 32 times. Determine whether MK is over-or undervalued using the method of comparables. Example ： Method of forecasted fundamentals ? Shares of Comtronics, Inc. are selling for $30.The mean analyst earnings per share forecast for next year is $4.00,and the long-run growth rate is 5%. Comtronics has a dividend payout ratio of 60%.The required return is 14%.Calculate the fundamental value of Comtronics using the Gordon growth model and determine whether comtronics shares are over- or undervalued using the method of forecasted fundamentals. 合理价格乘数（ justified price multiple ）的定义 ? 合理价值乘数是指当股票被恰当估值时乘 数的合理值。当实际乘数大于合理价值乘 数时，股票价格被高估了；当实际乘数小 于合理价值乘数时，股票价格被低估了。 市盈率（ P/E ratio ） 优势： 1. 以每股收益衡量的盈利能力是投资价值的主要决定因素 2. 市盈率是投资领域使用最广泛的指标 3. 实证研究表明市盈率的差异与长期股票平均回报率显著相 关 缺陷： 1. 盈利可能为负值，这样得出的市盈率没有意义 2. 盈利的波动性和短期性，给分析师诠释市盈率增加了难度。 3. 在允许的会计业务内，管理层决策会扭曲报表盈利，从而 降低不同公司市盈率的可比性 市盈率的两种类型 ? 当期市盈率（ trailing P/E)= 每股股价 / 过去 12 个月的每股收益 ? 预期市盈率（ leading P/E ） = 每股股价 / 未来 12 个月预期每股收益 市盈率不适 合的 两种情况 公司业务发生 变化时 盈利波动性 较大 增加预测难度 Example: Calculating P/E ratio Byron Investments, Inc., reported $32 million in earnings during fiscal year 2007. An analyst forecasts an EPS over the next 12 months of $