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第 05讲　杠杆系数的衡量 第四节　资本结构决策 　　 知识点：资本结构及其决策的意义 　　（一）资本结构 　　含义：是指企业各种资本的构成及其比例关系。 　　（二）资本结构决策的意义 　　 1. 合理安排资本结构 可以降低企业的综合资本成本 　　 2. 合理安排资本结构 可以获得财务杠杆收益 　　 3. 合理安排资本结构 可以增加公司的价值 　　 　　 知识点：杠杆系数的衡量 　　（一）经营杠杆系数的衡量 　　经营杠杆是指由于 固定生产经营成本的存在 而导致 息税前利润变动大于产销业务量变动 的杠杆效应。 　　 1. 经营风险：企业 未使用债务 时经营的内在风险，其影响因素包括： 　　 1）产品需求 　　 2 ）产品售价 　　 3 ）产品成本 　　 4 ）调整价格的能力 . 　　 5 ）固定成本的比重 　　 2. 经营杠杆系数的衡量方法 　　 1）经营杠杆效应 　　在 固定经营成本 的作用下，由于销售量一定程度的变动引起息税前利润更大幅度变动的现象。 　　 2 ）定义表达式 　　 　　 式中， DOL为经营杠杆系数，△ EBIT为息税前利润变动额， EBIT为变动前息税前利润，△ S为营业收入（ 销售量）的变动量， S为变动前营业收入（销售量）。 　　 3 ） 计算公式 ： 　　 　　式中， DOL 为销售量等于 Q时的经营杠杆系数； P为单位销售价格； V为单位变动成本； F为总固定成本。 Q 　　 　　式中， DOLs为营业收入等于 S时的经营杠杆系数； S为营业收入； VC为变动成本总额。 　　【教材例 5- 9】某企业生产 A产品，固定成本为 60万元，变动成本率为 40%, 当企业的营业收入分别为 400 万元、 200 万 元、 100万元时，经营杠杆系数分别为： 　　 　　 4 ）经营杠杆效应由 固定经营成本和息税前利润 共同决定 　　① 固定经营成本越高，经营杠杆系数越大，经营杠杆作用越强 ；如果不存在固定经营成本，则不存在经营 杠杆效应，经营杠杆系数＝ 1，息税前利润与营业收入（销量）等比例变动。 　　② 营业收入（销量）越高，息税前利润越高，则经营杠杆系数越低，经营杠杆效应越弱。 　　 3. 经营风险与经营杠杆 　　 1）经营杠杆 “放大 ”经营风险（息税前利润的变动性）， 经营杠杆作用越强，经营风险越大 。 　　 2 ） 经营杠杆作用不存在（ DOL＝1），经营风险仍会存在，但不会被放大 。 　　【例题 ·单项选择题】（ 2018年）下列计算经营杠杆系数（ DOL）的算式中，正确的是（　）。 　　 A.DOL＝每股收益变化的百分比 / 息税前利润变化的百分比 　　 B.DOL＝每股收益变化的百分比 / 营业收入变化的百分比 　　 C.DOL＝息税前利润变化的百分比 / 每股收益变化的百分比 　　 D.DOL＝息税前利润变化的百分比 / 营业收入变化的百分比 『正确答案』 D 『答案解析』 DOL＝息税前利润变化的百分比 / 营业收入变化的百分比 　　（二）财务杠杆系数的衡量 　　财务杠杆是指由于 有息负债的存在 而导致 普通股每股收益变动大于息税前利润变动的杠杆效应 。 　　 1. 财务风险：是包含 企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益的波动性 。主要表现为： 　　 1） 丧失现金偿付能力的可能性 　　 2 ） 因承担固定性融资成本（债务利息或优先股股息） 而导致每股收益的变动性大于息税前利润的变动性（ 财务杠杆效应） 　　 2. 财务杠杆系数的衡量方法 　　 1）财务杠杆效应 　　 由于固定性融资成本（债务利息或优先股股息）的存在，息税前利润的变动引起每股收益更大程度变动