金融摩擦、资源错配与我国制造业全要素生产率.pdfVIP

摘 要 改革开放以来，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。为了进一 步提升我国中长期经济增长，提升全要素生产率是关键。而资源错配是现阶段影 响我国全要素生产率提升的重要原因之一。与此同时，制造业作为经济增长的主 要引擎，有实体经济基石的美誉。但相关研究表明金融部门市场化进程的滞后导 致了我国制造业企业资本扭曲，从而引起资源的跨企业错配。在此背景下，本文 以金融摩擦为研究视角，从理论和实证两方面对我国制造业资源错配的形成机理 及经济后果进行了综合的探讨。 在理论研究中，本文分两步论证金融摩擦、资源错配影响制造业生产率的理 论机制。第一步，利用HK 模型对我国制造业资源错配如何影响制造业生产率进 行了分析，主要基于细分制造业企业资本扭曲的基本假设，求解最终制造业产品 厂商面临的最大化问题和制造业中间产品厂商的利润最大化问题，从而推导出资 本扭曲状况下各细分制造业的劳动需求和资本需求，以及各细分制造业加总的全 要素生产率表达式。在此基础上，通过比较存在资本扭曲情况下全要素生产率和 没有扭曲状况下全要素生产率的表达式，得出各细分制造业企业间的资源错配 （即资本扭曲）能够引发制造业全要素生产率损失的研究结论。第二步，利用数 理模型对金融摩擦如何影响要素扭曲进行了分析，主要通过对最终制造业产品厂 商成本最小化问题、要素扭曲条件下和金融摩擦条件下制造业中间产品厂商的利 润最大化问题的求解，分别得出要素扭曲条件下和金融摩擦条件下制造业中间产 品厂商的资本和劳动要素需求。在此基础上，通过对比这两个表达式，得出自有 资金不充足和金融摩擦程度越高的制造业中间产品厂商面临的资源错配程度更 高，也就导致了整体制造业全要素生产率出现巨大损失的研究结论。 在实证研究中，本文首先利用我国制造业A 股上市公司2007 年至2018 年 期间的财务数据和微观计量估计方法对我国制造业2007-2018 年全要素生产率进 行测算；然后，以行业内TFP 的四分位距、TFP 的90%分位与 10%分位之比以 及行业内TFP 的标准差三种衡量方式对我国制造业2007-2018 年资源错配程度进 行测度；其次，以不同年份、不同行业和不同省份三种视角对我国制造业 2007-2018 年全要素生产率和资源错配的现状进行分析；最后，本文建立面板数 据模型和中介效应模型以公司层面、行业层面和省份层面分析研究金融摩擦如何 影响我国制造业资源错配以及资源错配在金融摩擦影响我国制造业生产率中起 到的中介效应。实证分析结果表明，金融摩擦通过加深企业资源错配程度、行业 资源错配程度和省份资源错配程度从而损害企业全要素生产率、行业全要素生产 率和省份全要素生产率。 I 基于上述研究，本文提出了相应的政策建议：应降低不必要的政府干预，营 造公平竞争自由的市场环境；避免过度干预商业银行信贷决策；逐步推进金融市 场化改革；推动金融市场的国际化建设。 该论文有图4 幅，表24 个，参考文献137 篇。 关键词：制造业；全要素生产率；资源错配；金融摩擦 II Abstract Since Economic Reform and Open up, the economies of developing countries have shifted from a high-speed growth stage to a gradual development stage. In order to further enhance Chinas medium and long term economic growth, improving total factor productivity is the key. And resource misallocation is one of the important reasons that affects Chinas total factor productivity improvement at this stage. At the same time, manufacturing, as the main en