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保险资金风险识别测定与控制 论文关键词：保险资金股市风险识别、 测定、价格风险控制 论文摘要：保险资金直接投资股市的风 险因素包括股票市场环境、资本市场结构、 保险公司治理结构、资产管理模式、投资能 力和监管水平等方面。在股市长期投资价值 不高的情况下，保险资金在股市面临的风险 综合表现为股票价格风险。因此，除了识别 和化解上述风险因素之外，还应以股票价格 与众数的差异结合社会平均利润测定和控 制股市的综合价格风险。 一、保险资金直接入市的风险识别 保险资金直接入市的风险管理包括风 险识别、测定、评估、预防和控制等方面。 保险资金在股市遇到的风险既有保险公司 本身体制和投资能力的因素， 也有股票市场 建设不成熟及政治、经济、企业和国际等诸 方面风险因素的影响。从国外的教训来看， 风险是巨大的①。上个世纪 80年代，日本 保险公司的大部分资金流入证券市场， 经济 泡沫破灭后，保险公司遭受巨大损失，留下 了巨额不良资产，日益陷入困境，导致多家 保险公司的破产。因此，股市风险直接影响 保险公司的生存和发展， 关乎广大被保险人 的利益和社会经济的稳定②。有必要对保险 资金直接入市的市场环境、市场结构及保险 公司内控机制和投资管理水平等各种风险 因素进行识别。 识别保险资金直接入市的市场环境风 险因素。从总体来说，我国股票市场上大盘 绩优公司数量有限，许多上市公司规模偏小， 亏损严重，没有投资价值，保险资金难以获 取比较稳定的收益，只能靠股票波动获取差 价。但由于我国股市投资者结构不合理，投 资理念不成熟，市场盛行投机，加上交易费 用高，保险资金面临巨大的风险。目前，尚 未能从制度、法规、市场秩序和监管等方面 加强资本市场建设和有效管理。 资本市场结构不完善，缺乏金融衍生工 具对冲风险。目前，我国资本市场结构单一， 以封闭的股票市场为主，货币市场、债券市 场以及期货市场还比较落后，各类金融衍生 品种还是空白，这就使保险资金运用面临结 构性风险。例如，我国债券市场规模较小， 2002年末，银行间债券市场、交易所债券市 场托管的债券加上凭证式国债， 其余额仅为 万亿元，而股票市值为万亿元， 银行资产16 万亿元；同时，中国债券市场品种结构单一， 其中国债余额近万多亿元， 金融债券1万亿 元，公司债券只有600亿元。 保险公司治理结构有待于建立和完善， 保险资金管理模式处于探索之中，难以实行 保险资金的有效增殖。保险公司在专业化运 作。是否设立投资管理公司、资产管理公司 或专门的基金公司，抑或在内部设立专门的 资产管理部，按事业部制进行运作，或者以 信托或委托的方式将资金交由专门的投资 机构或资产管理机构例如各类养老金公司、 投资银行的资产管理部门来管理等等， 都需 要实践检验。 未建立健全规范稳健的保险资金运用 体系。目前，由于投资人才和投资经验的缺 乏，中国保险公司还远未建立科学、规范的 投资管理体系，投资理念不成熟，国外的一 些先进经验和方法如风险资本评估、 保险监 管信息指标系统和财务分析偿付能力跟踪 系统等未能有效地运用到中国保险投资管 理实践中。未能建立起健全的投资决策机制， 充分识别和评估各种投资风险，构建与本公 司资金相适应的投资组合。例如， 2001年， 美国寿险公司投资组合中债券的投资占 73% 股票投资占5%在非寿险保险公司的投资组 合中，债券投资占到了 ％股票投资占％而 我国保险资金的运用，银行存款占大部分比 重③。 监管部门的监管能力风险。目前，保险 监管仍处于由市场行为监管向偿付能力监 管的过渡与转变。未能运用风险资本评估、 保险监管信息指标系统、财务分析偿付能力 跟踪系统等先进的保险监管技术，未能建立 健全中国保险业的偿付能力监管体系， 选择 合理的保险监管模式；殛待培养保险监管专 业人才，提高监管水平。 二、保险资金直接入市的综合价格风险 测定 股市风险包括制度风险、政策风险、企 业风险和市场风险等诸方面，难以测定，但 各种风险都集中在股市价格上反映出来。 例 如，我国证券市场具有政策市、消息市的特 点，我国股市历次巨幅波动都伴随着政策和 消息推波助澜，巨额资金往往深陷其中，不 能自拔。但政策风险总是表现为股市的上涨 和下跌，换言之，股市风险综合表现为价格 风险。这里针对保险公司面临的股市价格风 险的测定进行初步的探讨，使我们能够科学 地认识保险资金直接入市后面对的风险特 征、提高保险资金管理的风险预防和控制能 力。 一般的测定方法。要认识股市的价格波 动规律，必须从捉摸不定的价格波动中把握 其实质，了解个别股价与此基准价格的偏离， 进而判断风险程度。传统实物价值理论认为， 商品的价格由社会平均生产条件来决定。 而 现在中国股市上的均价和指数正是以此为 依据来计算的。中国股票市场的股价指数是 以各股票的总股本