资本结的构重要性.pptVIP

资本结构的重要性  资本结构的重要性 资本结构之谜( capital structure puzzle) 现实资本市场上,资本结构是否会影响公司价值 经验数据表明,财务杠杄比率一定时期内总是保持 稳定,这仅仅是由于遵循“财务的行为原则 巧合么? Inciple of finance);,彼此模仿而产生的 (behavior  资本结构的重要性 1.资本结构的完善资本市场观点 2.资本市场的缺陷以及产生的其它观点 3.本结构的非完善资本市场观点  资本结构的完善资本市场观点 perfect market view 完善资本市场上,公司资本结构与价值无关。 取决于未来期望经营现金 流量的规模大小和资 不考虑公司所得税 本成本的高低 不考虑破产风险 市场充分发育并有 效运行 公司价值 东我权变建好股  资本结构的完善资本市场观点 perfect market view 价值1000 价值1000 权益 债务权益 1000 500 00 全部权益筹资 有债务筹资 令完善资本市场上,公司无论是有债务筹资还是全部权 益资本运营,总价值相同,唯一区别是权益分配不同。  资本结构的完善资本市场观点 perfect market view 今以资本成本表示的资本结 构的完善市场观点。 尽管负债资金成本低,但随 WACC 着负债比率的上升,投资者 会要求较高的收益率,因而 公司的股权资金成本也会上 升,也就是说,由于负债增 t加所降低的资金成本,会由 WACC—加权平均资本成本 于股权资金成本的上升所抵 r债务必要报酬率 消,更多的负债无助于降低 行得税率 杠杆比率 资金总成本。 假定wACC,r,r,是L的函数  资本结构的完善资本市场观点 perfect market view 公司A 投资回报 ??? 长期来说,当以 掉A质 ←较高的股价投资A 追求较高投资回报 公司的收益还不 及投资B公司的收 益时 令若以股票市价总值来衡量公司价值,那么公司的资本结构与公司价值无关  资本市场的缺陷 不对称税负 公司债务利息的扣税作用 不对称信息 nformation asymmetries) 部分人知道另一部分人不知道的信息 交易成本 transaction asymmetries costs  公司所得税观点 (the corporate tax view) 公司债务利息具有减税作用,而股利没有。 公司税后总价值=75 全部权益筹资 有债务筹资 由于税负的不对称性,杠杆效应使得公司的税后总价值增大了。  公司所得税观点 (the corporate tax view) ☆公司所得税观点。 债务利息的减税作用使得加 WACC 权平均资本成本减小了,变 成了一条随L增加而下降的 直线。 该观点认为最大公司价值来 10气自全部举债筹资进行经营。 WACC—加权平均资本成本 rd债务必要报酬率 L——杠杆比率 假定WACC,r,r,是L的函数