人民币走强原因可能风险及后续走势.docxVIP

近来人民币强势表现使得市场高度关注人民币汇率，人民币升值趋势是否能够得到延续？文章分析了人民币走强的原因及未来可能存在的风险，并展望后续人民币汇率走势，认为后续人民币汇率或呈现为斜率放缓的升值走势.当前在中美贸易协议继续推动的背景下，人民币汇率走强有利于第一阶段协议的履行，但同时也应注意汇率持续升值对出口和制造业的冲击. 一、 人民币汇率走势回顾 近期人民币汇率走势再度引发了市场关注，人民币升值趋势是否能够延续也是市场热议的话题。从近期的人民币走势来看，7月上旬人民币汇率快速走强，而在7月中下旬人民币汇率进入了震荡走势，整体水平位于7左右。8月份人民币汇率再度走强，从全月的汇率变化来看，8月份人民币汇率升值约1.8%09月后，人民币中间价持续升值，屡创本轮升值新高。 冋顾年初以来的人民币走势.实际上本轮人民币升值趋势开始于5月底.在6月份以前.人民币汇率虽然在各月出现过几次阶段性调整?但一整体来看这时期人民币整体呈现贬值趋势?这?趋势直到5月底出现了拐点。5月28日?人民币对美元汇率贬至7.16.之后人民币便开始由弱转强，且在升值过程中并未出现大幅调整.多方力量表现较强。 在人民币持续走强的背景下，市场对于人民币走势的关注也逐渐提升，而在人民币升值的趋势下，市场主要关注的问题也变成了：人民币升值的趋势是否能够继续延续？本文将从当前人民币升值的原因以及未来存在的风险方面，给出笔者对于人民币走势的判断。 二、 是什么造成了当前的人民币走强 对于人民币汇率由弱转强，笔者认为5月底以来美元指数的大幅下行是其中的一项重要原因。笔者认为造成其走弱的原因一方面是美国经济复苏预期的持续强化，从纽约联储公布的美国周度经济活跃指数（WEI）反映出的美国经济活动表现来看.当前美国经济正处于疫情冲击后的修复过程当中，从美元指数与WEI指数之间的关系来看.随着美国经济活跃度不断修复.美元指数也开始有所走弱。美元指数的下行另一方面还受到美联储货币政策的影响，美联储自疫情以来推出了前所未有的大规模货币宽松政策’同时美联储针对货币政策框架进行了调整.推出“平均通胀制度0市场对于美联储货币政策的预期也影响着美元指数的走势。早在7月份的时候.7月17日达拉斯联储主席卡普兰在接受华尔街日报采访时表示，愿意让美联储考虑调整决策 框架.允许通胀在一段时间内升至略高2%目标的水平.以在更长时间内保持低位的利率。8月4日芝加哥联储主席埃文斯表示.除非通胀升至2.5%,否则没有必要加息。此后其他多位美联储官员也频繁对通胀门标表态。因此7月份的时候，巳经被压低的美国债券收益率进-步下行，同时美元指数也基本是从7月下旬开启了“美元荒”结束后的第二阶段显著下行。 疫情后国内基本面的表现也是支撑人民币汇率的重要因素,疫情发生后我国推出了强有力的疫情防控措施，快速高效地控制了国内疫情发展，并在之后率先开启复工复产进程，推出-系列强有力的措施促生产、穏外贸、穏外资，从我国制造业P们指数的表现来看，在经历了2月份的断崖式下跌后，我国经济景气程度持续修复’世界银行以及国际货币组织均预测中国将是今年少数能够实现经济正増长的国家，因此疫情后国内基本面的表现给人民币汇率提供了重要支撑。 受新冠疫情的影响.3月以来全球多国央行纷纷釆取降息举措对?抗经济的下行风险.美联储3月份通过连续的紧急降息以及取消资产购买上限推出了“零利率+无限景QE”的政策组合，同时通过多项流动性支持工具降温由于美元流动性收紧带来的“美元荒行情，截至8月26日.美联储资产负债表己较3月中旬增长2.32亿美元。而欧元区方面，为应对疫情欧央行自3月份开始便持续加大货币政策宽松力度.包括下调定向再融资操作利率(TLTROIII).新增针对疫情再融资操作工具(PELTROs).扩大QE规模等。从欧央行的资产负债表规模来看?3月中旬开始欧央行资产负债表规模大幅上升约1.6877亿欧元.其中资产扩张的主要来源为长期再融资操作。相较美欧两大经济体央行的宽松动作，我国央行在疫情期间货币政策整体保持诽慎、维持定力，这也导致了疫情发生后中美利差进步走扩，随着全球疫情逐渐放缓.全球风险偏好有所冋升’人民币资产的吸引力明显增强.按照中债托管量计算.7月份境外机构共増持我国国债和政金债1462.62亿元.这増持规模打破了境外机构有记录以来的最高増持记录’反映出境外资金在7月份的大幅流入，这推动了人民币汇率的走强。 表1疫情下各国央行货币政策 政策时间 政策调整 中国 2月至6月 7天和14天逆回购利率分别下调30bp和10bp?1年期MLF利率和TMLF利率分别下调30bp和20bp 3月 对考核达标的银行定向降准0.5?1个百分点，对符合条件的股份制商业银行额外定向降准1个百分点 4月 将超额准备金率从0.72%下调至0.35%；对农村信用社、农