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海油工程公司的估值分析 一、基本面分析： （一） 公司概况 海洋石油工程股份有限公司是中国海洋石油总公司在上海证 券交易所上市的控股公司，是天津市新技术产业园区认证的高新 技术企业，国家甲级工程设计单位，国家一级施工企业。海油工 程公司是中国目前唯一一家承揽海洋石油、天然气开发工程建设 项目的总承包公司，主要从事海上油气田开发工程及其陆地终端 的设计与建造，各类码头钢结构物的建造与安装，各种类型的海 底管道与电缆的铺设，海上油气田平台导管架和组块的装船、运 输、安装与调试，以及海洋工程及陆上设施的检测与维修等业务。 海油工程先后为中国海洋石油总公司、菲利普斯、科麦奇、 雪佛龙、道达尔、壳牌、日中石油株式会社、现代重工株式会社 等客户提供过优质服务，业务范围遍及中国各海域，并多次远赴 中东、东南业和韩国海域成功进行施工作业。其多次获得科麦奇、 壳牌、菲利普斯、阿科等国际知名能源公司授予的优质工程、安 全施工证书和最佳承包商等荣誉。 （二） 政策支持 目前，我国海洋工程装备制造业产业规模约为 300亿元 人民币，约占世界市场份额的 7%但是在深海开发技术方面才刚 起步，尚处于产业链的低端。“十二五”期间，我国海上油气田 开发工程建设投资预计将达到 2500亿元~3000亿元。海洋油气开 采的关键技术急需突破。从中长期来看，海油工程公司面临较多机 遇。首先,”十二五”期间中国海油将投入较大数额资金用于中国海 域的油气资源勘探开发，使油气产量有更大幅度的提升,并将在 深水油气开发,活洁能源建设和海外资源获取等方面取得较大 发展,这些将给公司带来持续性的市场机遇 .其次，国内经济社会 较快发展对油气资源需求持续加大,近十年来，我国新增石油产 量一半以上来自海上并呈上升之势，海洋已成为油气增长的重要 接替区，海洋石油工程行业发展前景广阔。此外 ，海洋工程装备制 造业被歹0入国家战略性新兴产业规划，有望得到政策和资金等方 面的扶持。 2011年9月16日，国务院出台了海洋工程装备产业创新发展 战略，海洋工程装备产业是开发利用海洋资源的物质和技术基础 ， 在去年十七届五中全会时就已经把发展海洋经济提到了国家战略 的高度，明确提出了提高海洋开发综合管理能力，将海洋工程装备 产业纳入重点培育和发展的战略性新兴产业。因此，海油工程公 司作为海洋工程装备产业中的上市公司有希望得到政府的大力扶 持和相关央企大订单的支持。 （三）公司未来前景 公司未来看点一：国家深海开发投资可能超预期十二五期间 , 在中国的近海大陆架和大陆坡，将会再建设5000万吨的生产能力， 同时将会有2-3个深水油气田要建成投产，总投资将超过 2500-3000亿元人民币。我们认为未来投资很可能超预期，原因有 两点:一是对目前投资的判断届于国家深海开发的保守估计 ，实际 开发油田数目很可能超预期；二是已有油田如流花油田等需要维 护投资。 公司未来看点二：深海和海外业务公司未来业务重点是深海尤其是南海以及海外业务。公司收入未来会从浅海向深海转型 ，南 海的深海项目收入在未来1-2年内会超过以渤海为主的浅海收入， 南海大型深水天然气项目荔湾 3-1项目是公司第一个真正意义上 的深水项目,该项业务预计会为公司带来约 40亿元的收入。海外 业务是公司收入的另一个增长极，公司海外未来的重点发展区域 包括澳大利业和中东等,公司与休斯敦海洋工程领域知名专家在 休斯敦共同组建科泰公司，加快国际深水市场开发，未来海外业务 同样有望提速。 通过研究海油工程的上述财务报表，我们可知道：近几年海 油工程公司的主营业务收入大幅减少，成本控制下不来，导致公 司的利润总额也大幅缩水，该公司销售收入的成本利润率较低。 这对该公司来说相当不利。该公司的资产负债率一般，偿债能力 指标中的流动比率和速动比率得到改善，只是应收账款占比较大， 导致公司的现金流恶化，影响了公司近一步的经营活动和投资活 动。海油工程公司近三年主营业务收入和净利润逐年同比大幅减 少，因此，公司的每股收益也随着大幅萎缩，净资产收益率也大 幅下滑，使得公司的业绩表现不是让人满意。 工作量下滑也是导致该公司业绩出现亏损的原因。作为“十 二五”的开局之年，中海油气田开发建设尚未全面铺开，从而导致 公司上半年工作量同比下滑，是业绩亏损的主要原因。该公司固定 成本压力依旧较大。随着近几年公司资产规模的持续增长 ，人工 费、固定资产折旧、摊销等固定成本明显上升，对该公司业绩造成 了持续的压力。 依我个人观点，海油工程公司虽然最近今年业绩并不是很好， 但是从长远眼光来看，我国未来海洋油气资源开发、海洋装备业 都会得到大规模的快速发展，海油工程作为行业的龙头老大肯定 会获得长足的发展空间，该公司的业绩也会随着我国海洋战略的 推进而得到改善。因此，该公司目前遇