短期偿债压力下现金流、应计持续性与盈余管理——基于A股市场数据的实证分析（下）.pdfVIP

短期偿债压力下现金流、应计持续性与盈余管理——基于 A 股市场数 据的实证分析（下） 5 、正向操纵性应计和负向操纵性应计持续性假设（H5 ） 我们在上述 方法 的基础上 ，将操纵性应计按正负值分解为正向操纵性应计和负向操纵性： opincit+1/Ait+1= δ0+δ1 NDAit+/Ait+ δ2 NDAit-/Ait+ δ3 DAit/Ait+ δ4 cashit/Ait+ εt+1 (5) 其中： NDAit+——i 公司第 t期的正向操纵性应计利润，若该公 司操纵性应计利润为负，则 NDAit+=0 NDAit-——i 公司第 t期的负向操纵性应计利润， 若该公司操纵性应计利润为正，则 NDAit-=0 其他变量意义不变 针对 H2-H5 ，本部分先给 出样本组公司、控制组公司和中间组公司指标的描述性 分析 ：表 2 样本组公司、控制 组公司和中间组公司指标的描述性分析 根据假设，我们预测样本组的μ1，λ1，ρ1， β1，δ1和δ2这六个系数是小于控制组的，即这六个系数对应变量的持续性均低于控制 样本组。 四、实证检验结果分析 1 、现金流量表项目持续性假设（H1 ） 我们将现金流量 表中 “筹资活动产生的现金流入小计”及其以上 39 个项目代入模型(1) ，限于篇幅，这 里省略了描述性统计： 我们比较系数一栏，结果显示相比于配对组而言，样本组在经营活动产生的现金流入、流 出、净流量，投资活动产生的现金流出，筹资活动产生的现金流入小计这五个大项上出现 了显著的低持续性，具体而言，对于一些可操纵性的或被操纵所之间 影响 到的现金流量 表项目，包括①收回投资所收到的现金，①取得债券利息收入所收到的现金，①购建固定 资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，①支付的其他与投资活动有关的现金，① 借款所收到的现金，①收到的其他与筹资活动有关的现金这六个项目，在配对公司具有高 持续性的同时，样本公司出现了低持续性的迹象，其中①和①说明具有短期偿债压力 企业 可能会通过提前收回包括债券在内的投资筹集还债资金，①和①说明具有短期偿债 压力企业的资产购建等投资性活动不能得以正常持续，在当前的偿债压力面前，企业可能 会被迫放弃一些对资金有一定量需求的投资机会，①和①说明偿债压力会使企业借款的数 量出现异常，或者我们可以预期：此时企业一方面需要打破一贯的借款量 规律 ，从更 多途径或从同一途径更多量地借到资金，另一方面要从一些不常发生资金流入的筹资项目 上想办法，后者表现为 “收到的其他与筹资活动有关的现金”项目的低持续性。此外，我 们还要注意到两点：(1)在经营类项目下，①销售商品、提供劳务收到的现金，①收到 税费返还，①收到的其他与经营活动有关的现金，①购买商品、接受劳务支付的现金，① 支付给职工以及为职工支付的现金，①支付的增值税款，①支付的所得税款，①支付的除 增值税、所得税以外的其他税费，①支付的各项税费，①支付的其他与经营活动有关的现 金，样本公司在控制公司高持续性的情况下都出现了低持续性，笔者认为原因来自于两方 面，第一，这些存在短期偿债压力的企业经营绩效不佳，获利能力不稳定，于是表现为正 常经营活动现金流入、流出的不稳定和当前的偿债压力窘境，而高现金持有的控制样本公 司具有更好的获利机会，经营业绩相对较优(Mikkelson et al,2003) ；第二，现金的严重 缺乏导致了经营活动的正常支出无法保证。(2) 筹资现金流入项目下，样本公司 ①“子 公司吸收少数股东权益性投资收到的现金”和①“发行债券所收到的现金”这两个项目表 现出了远高于控制公司的高持续性，这并不代表样本公司这两个项目的现金流入更加平稳 ，而是因为93.1%的①项目和 98.8%的①项目数值为零，才在统计意义上出现了如此高度 的持续性，所以这种高持续性只能说明：存在短期偿债压力的企业很难有条件从这两个渠 道获得资金。 综上所述，H1 基本上得到了验证。 2 、盈余持续性假设（H2 ） 假设 2 模型变量的回归结果见表 4 无论样本组、配对组、中间组还是混合样本，总应计 accrit/Ait 前的系数小于现金流前 的系数，这与 Sloan （1996）、林翔,陈汉文（2005）、陈雅贞（1999）、林郁慧(2004) 研究 发现是一致的，而且样本组 accrit/Ait 前的系数ρ1=0.5083＜配对组 accrit/Ait 前的系数ρ1’=0.5875，即 H3 不能被拒绝。另外我们注意到样本组 cash/Ait 前的系数 ρ2=0.6